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愚公雜談20230606：警惕近端油價(jià)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)，世界原油定價(jià)基準(zhǔn)正在發(fā)生深刻改變發(fā)布時(shí)間：2023-06-06 來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)
2023年6月4日-6月5日，歐佩克+組織召開(kāi)會(huì)議，各產(chǎn)油國(guó)在調(diào)整2024年生產(chǎn)配額基線的同時(shí)，沙特宣布7月份自愿額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶，并保留繼續(xù)減產(chǎn)的可能性。2023年6月6日，在歐佩克+宣布減產(chǎn)措施之后的第一個(gè)交易日，盡管油價(jià)開(kāi)盤(pán)跳空高開(kāi)，但最終仍錄得全日下跌，全日漲幅盡數(shù)回吐令全球投資者錯(cuò)愕不已，除了市場(chǎng)廣泛猜測(cè)的世界經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致原油需求不力等因素之外，UTC原油交易臺(tái)主管愚公在本篇給出另一個(gè)角度的獨(dú)家解讀。
愚公認(rèn)為，從2023年6月起，來(lái)自美國(guó)西得克薩斯二疊紀(jì)盆地的米德蘭（WTI MIDLAND）原油船貨，開(kāi)始正式地被納入到即期布倫特原油（Dated）定價(jià)基準(zhǔn)中，世界原油的定價(jià)基準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)生了深刻改變，是導(dǎo)致沙特宣布7月自愿額外減產(chǎn)的另一個(gè)關(guān)鍵原因，由此可能進(jìn)一步導(dǎo)致近端原油出現(xiàn)暴跌，分析如下：
1． 為什么即期布倫特原油對(duì)于世界原油交易定價(jià)如此重要？
即期布倫特原油，俗稱Dated Brent，是全世界三分之二原油交易活動(dòng)所采用的定價(jià)基準(zhǔn)油種，甚至它還可以影響到一些天然氣的交易定價(jià)，通常，各石油輸出國(guó)所出售的原油現(xiàn)貨，是在Dated Brent價(jià)格的基礎(chǔ)上，通過(guò)設(shè)定出相關(guān)的升水（溢價(jià)）或貼水（折扣），從而形成了各油種的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)；進(jìn)一步的，不同交付日期的Dated Brent原油價(jià)格，還直接影響到交易所連續(xù)交易的北海布倫特原油掉期合約或期貨合約的價(jià)格，從而還會(huì)影響到其他地區(qū)原油的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格，例如迪拜原油掉期價(jià)格也會(huì)受到顯著影響，昨日Brent swap VS Dubai Swap迅速收窄即是例證。
圖1：2023年6月5日布倫特掉期與迪拜掉期的價(jià)差變化，數(shù)據(jù)來(lái)源Onyx
2． 從6月起世界石油定價(jià)將可能發(fā)生什么樣的變化？
從今年6月起，美國(guó)墨西哥灣的WTI MIDLAND原油將在西北歐鹿特丹正式被納入到即期布倫特原油籃子組合，成為第6個(gè)等級(jí)油種，Dated Brent的其他5個(gè)油種是Brent、Forties、Oseberg、Ekofisk 、Troll，這也就意味著，每天Platts編輯在評(píng)估Dated Brent價(jià)格的時(shí)候，如果WTI MIDLAND是最具有競(jìng)爭(zhēng)力或者實(shí)際銷售成交的那一個(gè)品種，那么它將被設(shè)定為Dated Brent，具體的定價(jià)過(guò)程，我們舉例說(shuō)明：假如西北歐現(xiàn)有5個(gè)油種BFOET組成的Dated Brent原油報(bào)價(jià)為80美元（北海離岸價(jià)），從北海到鹿特丹的運(yùn)費(fèi)是1美元/桶，BFOET原油到達(dá)鹿特丹的價(jià)格就是81美元/桶；假如一個(gè)知名的原油貿(mào)易商可以用79美元的離岸價(jià)格從美國(guó)墨西哥灣采購(gòu)WTI MIDLAND原油，并花費(fèi)17天的航程，以2美元/桶運(yùn)費(fèi)的代價(jià)運(yùn)到西北歐鹿特丹，則該原油到達(dá)鹿特丹的價(jià)格也是81美元；從上述過(guò)程可以看出，Platts編輯在評(píng)估了北海各油種的運(yùn)費(fèi)成本之后，具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力并且符合質(zhì)量等級(jí)和數(shù)量等級(jí)的Midland原油，完全可以被當(dāng)作北海BFOET原油，被設(shè)定為Dated Brent定價(jià)品種。
3． WTI MIDLAND原油對(duì)于西北歐原油市場(chǎng)的重要性和深刻影響
西北歐地區(qū)是世界三大石油煉制和消費(fèi)地區(qū)之一，WTI原油在西北歐煉油廠已經(jīng)被廣泛使用多年，自2015年12月美國(guó)解除原油出口禁令以來(lái)，WTI原油已成為西北歐地區(qū)煉廠的重要原料品種，其出口量已經(jīng)從2016年的13kb/日增長(zhǎng)至2022年的778kb/日，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)，由于歐盟禁止進(jìn)口俄羅斯原油產(chǎn)生了至少1000kb/日的缺口，導(dǎo)致西北歐煉油商紛紛尋購(gòu)WTI Midland 原油作為俄羅斯原油的替代品，據(jù)Platts統(tǒng)計(jì)，截至2022 年底，輕質(zhì)低硫原油已占西北歐地區(qū)總原油進(jìn)口量的48.5%，其中24%是來(lái)自美國(guó)的WTI原油，而距離更近理論上可與布倫特BFOET等級(jí)媲美的北海Johan原油，卻僅占西北歐地區(qū)的總進(jìn)口量的6%。
圖2：歷年西北歐進(jìn)口美國(guó)WTI原油的數(shù)量，數(shù)據(jù)來(lái)源kpler
從2023年2月起，Platts已著手評(píng)估Dated Brent遠(yuǎn)期價(jià)格，從5月起普氏歐洲窗口已經(jīng)允許CIF鹿特丹的美國(guó)米德蘭原油船貨參與報(bào)價(jià)，6月起這些米德蘭原油船貨將被正式納入到Dated Brent定價(jià)體系。截至目前，已經(jīng)有十幾家國(guó)際原油實(shí)貨交易巨頭協(xié)調(diào)更新了貿(mào)易條款，遠(yuǎn)期Dated Brent的交易數(shù)量開(kāi)始明顯增加，根據(jù)普氏的標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)墨西哥灣有11個(gè)原油裝卸碼頭裝船的原油可被認(rèn)定為符合Dated Brent計(jì)價(jià)的質(zhì)量等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)數(shù)據(jù)，僅在3月份，每天運(yùn)往鹿特丹的美國(guó)原油高達(dá)180萬(wàn)桶，據(jù)原油供應(yīng)鏈管理機(jī)構(gòu)UTC推算，6月起，可以納入到Dated Brent計(jì)價(jià)的WTI MIDLAND原油數(shù)量高達(dá)100萬(wàn)桶/天，這些原油船貨比傳統(tǒng)上最具競(jìng)爭(zhēng)力的其他北海油種還要便宜40美分/桶。
圖3：2023年5月29日普氏窗口即期布倫特原油現(xiàn)貨各品種的報(bào)價(jià)，數(shù)據(jù)來(lái)源彭博社
4． 針對(duì)近期國(guó)際原油市場(chǎng)形勢(shì)，愚公重點(diǎn)分析如下：
（1）歐洲市場(chǎng)，在即期布倫特現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)迎來(lái)了大量美國(guó)WTI原油的同時(shí)，挪威Johan Sverdrup油田的增產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)，7月份西北歐原油現(xiàn)貨市場(chǎng)將迎來(lái)更多近途的、物美價(jià)廉的Johan原油。
（2）美國(guó)市場(chǎng)，在歐佩克+宣布減產(chǎn)措施后，美國(guó)白宮的表態(tài)是“我們不關(guān)注原油桶價(jià)，而是關(guān)心消費(fèi)者的成品油價(jià)格，”美國(guó)能源部部長(zhǎng)的表態(tài)是“在歐佩克+決定減產(chǎn)后，美國(guó)將與所有石油生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)者合作，為美國(guó)人尋求更低的價(jià)格。”截至6月2日當(dāng)周，美國(guó)能源部已經(jīng)完成約1800萬(wàn)桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油的釋放，但是本個(gè)夏季仍有剩余800萬(wàn)桶等待釋放，從昨日美盤(pán)時(shí)段的原油走勢(shì)來(lái)看，美國(guó)政府正在引導(dǎo)整個(gè)夏季的WTI原油市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)WTI原油將繼續(xù)承壓下行。
（3）亞洲市場(chǎng)，除了眾所周知的亞洲市場(chǎng)已經(jīng)充斥了俄羅斯原油供給以外，對(duì)于亞洲原油進(jìn)口商來(lái)說(shuō)，當(dāng)WTI MIDLAND納入Dated Brent計(jì)價(jià)體系以后，不僅北海布倫特原油價(jià)格會(huì)受到顯著影響，包括南美原油和西非原油在內(nèi)的一系列大西洋盆地原油的定價(jià)，也將會(huì)受到顯著影響，這些遠(yuǎn)途原油在歐洲市場(chǎng)疲軟沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)期，只能以更優(yōu)惠的價(jià)格才能銷往亞洲或者美國(guó)。
綜上所述，沙特阿拉伯在各個(gè)市場(chǎng)方向的輕質(zhì)原油銷售工作都將會(huì)感受到更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，7月份自主減產(chǎn)100萬(wàn)桶挺價(jià)也就在情理之中，進(jìn)一步的，愚公認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)明顯下行的時(shí)期，本年度的夏季原油銷售形勢(shì)已十分嚴(yán)峻，其他原油品種的促銷正在進(jìn)行，近端國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)暴跌的概率已經(jīng)顯著增加，上海原油期貨價(jià)格近日已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)Contango結(jié)構(gòu)也就不足為奇，中國(guó)煉廠和原油貿(mào)易商應(yīng)該密切注意近端原油價(jià)格大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。
