2017年無(wú)疑是金融強(qiáng)監(jiān)管的一年——央行將表外理財(cái)納入MPA(宏觀審慎評(píng)估)、銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行系統(tǒng)展開(kāi)“三三四”大檢查、資管新規(guī)登場(chǎng)……2018年新年以來(lái)，對(duì)同業(yè)存單和券商債券回購(gòu)和代持交易的監(jiān)管新規(guī)也已浮出水面。
近期，以“新時(shí)代、新戰(zhàn)略、新征程”為主旨的中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇第六屆年會(huì)舉辦，30多位中國(guó)各類金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家濟(jì)濟(jì)一堂。在各類討論中，對(duì)去杠桿和金融強(qiáng)監(jiān)管的回顧和展望尤其熱烈，各位首席普遍預(yù)計(jì)，中國(guó)的去杠桿進(jìn)程仍將持續(xù)。
“從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)去杠桿去了整整六年(2008年到2014年)，杠桿率在2014年達(dá)到低點(diǎn)，此后美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，而歐洲的去杠桿進(jìn)程也盤旋了近六年。經(jīng)歷了一年的去杠桿，中國(guó)的宏觀杠桿率已經(jīng)趨穩(wěn)，不再持續(xù)上升，但仍處于高位?！?業(yè)內(nèi)人士表示。他也對(duì)記者表示，中國(guó)去杠桿進(jìn)程才剛剛開(kāi)始。
強(qiáng)監(jiān)管下，同業(yè)的收縮最為明顯。銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年11月，商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)負(fù)債自2010年來(lái)首次收縮，其余額分別比年初減少2.8萬(wàn)億元和8306億元，擠壓出了銀行業(yè)虛增的泡沫。摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌此前對(duì)記者表示，其研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)整體負(fù)債率在2017年二季度達(dá)到GDP的268%，較2007年增加119個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)?！氨M管降幅很小，但這是自2011年以來(lái)中國(guó)首次出現(xiàn)整體債務(wù)的下降?！备鹘珙A(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)去杠桿將進(jìn)入新階段。
去杠桿初見(jiàn)成效
始于2016年四季度的去杠桿，率先以銀行間市場(chǎng)為主戰(zhàn)場(chǎng)，央行通過(guò)“收短放長(zhǎng)”、提升公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率來(lái)去杠桿；此后，從更微觀地層面，銀監(jiān)會(huì)于2017年3月末啟動(dòng)轟轟烈烈地推進(jìn)“三違反、三套利、四不當(dāng)、十亂象”，截至目前查出問(wèn)題5.97萬(wàn)個(gè)，涉及金額17.65萬(wàn)億元，同業(yè)業(yè)務(wù)更是因此大縮水。
業(yè)內(nèi)人士表示，央行從2017年開(kāi)始表外理財(cái)明年正式納入MPA廣義信貸范圍，“以前只管表內(nèi)一部分，但實(shí)際上表外這部分很多也是帶有債務(wù)融資的特征，而銀行的表內(nèi)這部分都受到資本充足率的影響，資本充足率最基本的性質(zhì)之一就是控制杠桿率，但由于表外產(chǎn)品本身并不占用資本，而實(shí)際上杠桿是比較高的，因此打破剛兌也是出于對(duì)控制杠桿的考慮?！?
“在2011年我們啟動(dòng)金融改革之后，金融就朝著離實(shí)體越來(lái)越遠(yuǎn)的路上走，” 業(yè)內(nèi)人士表示，“2017年8月時(shí)央行決定將把同業(yè)納入MPA監(jiān)管，同業(yè)的量也急劇下降，我覺(jué)得是找到了一個(gè)重點(diǎn)。”
根據(jù)央行2017年第二季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)，自2018年一季度評(píng)估時(shí)起，央行計(jì)劃將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核?！秷?bào)告》表示，此次調(diào)整是為了更全面地反映金融機(jī)構(gòu)對(duì)同業(yè)融資的依賴程度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好流動(dòng)性管理。
據(jù)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2017前11個(gè)月，銀行理財(cái)產(chǎn)品增速有所放緩，其中同業(yè)理財(cái)累計(jì)凈減3萬(wàn)億元;理財(cái)中的委外投資較年初減少5888億元。委托貸款中的“金融機(jī)構(gòu)委托貸款”同比少增889億元，表外業(yè)務(wù)增速由過(guò)去的50%以上降到19%。目前銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)推出了《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，進(jìn)一步打掉非標(biāo)通道業(yè)務(wù)，表外業(yè)務(wù)的正式監(jiān)管政策也在醞釀之中。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，今年以來(lái)，金融去杠桿已經(jīng)取得了一定的成效，他也提及，數(shù)據(jù)顯示，銀行表內(nèi)外金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)杠桿率均有所下降。銀行表內(nèi)的金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)杠桿率為166% ，比上年末下降6個(gè)百分點(diǎn);表外同業(yè)杠桿率為250.3% ，比上年末下降68.8個(gè)百分點(diǎn)。
此外，基金業(yè)降杠桿、壓通道也在持續(xù)。截至2017年三季度末，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入規(guī)模為30.19萬(wàn)億元，比2月末下降10.6%。其中，“通道”業(yè)務(wù)下降更加顯著，比2月末下降11.4%。
去杠桿是持久戰(zhàn)
中國(guó)的金融強(qiáng)監(jiān)管并不會(huì)就此結(jié)束，多位首席認(rèn)為，2018年去杠桿的趨勢(shì)仍將持續(xù)。
此前，業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，有人將中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”解讀為“放棄去杠桿”，是一種誤解和誤讀。他還指出，包括去杠桿在內(nèi)的“三去一降一補(bǔ)”是今后五年都要堅(jiān)持的任務(wù)。貨幣政策要保持中性，管住貨幣的總閘門，這也是控制宏觀杠桿率的總閘門。
“我們經(jīng)濟(jì)增速其實(shí)是在潛在增長(zhǎng)率之上的，意味著過(guò)熱，通脹也開(kāi)始提升，就業(yè)情況穩(wěn)定，這也就是為什么我們?nèi)ジ軛U的政策還會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。”業(yè)內(nèi)人士表示。
他表示，對(duì)比歐美去杠桿的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)歷的時(shí)間非常之長(zhǎng)，“次貸危機(jī)后，我們看到2009年、2010年、2011年每年美國(guó)都有一百多家銀行破產(chǎn)，這在中國(guó)難以想象，而在美國(guó)歷史上只是小菜一碟?！?首席普遍認(rèn)為，中國(guó)將采取循序漸進(jìn)的過(guò)渡性機(jī)制來(lái)維護(hù)全局穩(wěn)定、防控金融風(fēng)險(xiǎn)，但去杠桿目前仍然只是取得了初步的成果，整體杠桿率只是處于穩(wěn)住的階段，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整個(gè)去杠桿的過(guò)程主要分三個(gè)階段：1. 放緩去杠桿速度;2. 保持整體非金融部門債務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，降低企業(yè)部門負(fù)債率;3. 降低整體非金融部門杠桿率?！敖跀?shù)據(jù)顯示，去杠桿已經(jīng)從第一階段向第二階段移動(dòng)?！敝旌１蟠饲皩?duì)記者稱。同時(shí)，信貸質(zhì)量和投資效率也在好轉(zhuǎn)。
不過(guò)，杠桿其實(shí)是一個(gè)中性的詞，“經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，肯定還是要加杠桿，關(guān)鍵還是在于杠桿加在什么地方。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)活動(dòng)要起來(lái)，大家要開(kāi)始進(jìn)行投入生產(chǎn)、開(kāi)始借貸，這時(shí)杠桿自然而然要上去，”業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，“未來(lái)，我們希望這些代表生產(chǎn)力比較高部門能夠加杠桿，而對(duì)于高能耗產(chǎn)業(yè)能降杠桿?！?
新年金融監(jiān)管陸續(xù)出臺(tái)
其實(shí)，2018年伊始，各項(xiàng)監(jiān)管政策就已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)。
1月4日，央行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)共同下發(fā)《規(guī)范債券市場(chǎng)參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》對(duì)債券回購(gòu)和代持交易作出了明確限制。
此前，債券代持一方面可以通過(guò)將債券交給其他機(jī)構(gòu)代持，獲得更多的資金;另一方面，投資者通過(guò)代持出表，可以規(guī)避持有單只債券上限的規(guī)定。而此次302號(hào)文則對(duì)這些“灰色地帶”作出了明確指引。
此外，“302號(hào)文”還對(duì)銀行、券商等正逆回購(gòu)余額作出了規(guī)定，并首次限制了券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的回購(gòu)杠桿。具體而言，存款類金融機(jī)構(gòu)(不含開(kāi)發(fā)性銀行與政策性銀行)自營(yíng)債券正回購(gòu)資金余額或逆回購(gòu)資金余額超過(guò)其上季度末凈資產(chǎn)80%的，需要向相關(guān)金融監(jiān)管部門報(bào)告。交易員表示，這對(duì)部分中小券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)造成較大的沖擊。
日前，也有媒體證實(shí)，此前債券圈小規(guī)模流傳的央行已經(jīng)重新設(shè)定2018年同業(yè)存單年度備案額度測(cè)試公式一事屬實(shí)，等同于將同業(yè)存單一起納入了同業(yè)負(fù)債1/3考核的指標(biāo)內(nèi)。上海法詢金融信息服務(wù)有限公司董事長(zhǎng)孫海波解讀稱，未來(lái)，如果(同業(yè)存單+同業(yè)拆入+賣出回購(gòu)+同業(yè)存放)/總負(fù)債的比例超過(guò)1/3，就不能再新發(fā)同業(yè)存單備案。
早在去年9月，證監(jiān)會(huì)就盯上了同業(yè)存單。當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布針對(duì)貨幣基金的新規(guī)，即未來(lái)貨幣基金投資AAA以下評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不能超過(guò)10%，其中，單一機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具占比也不能超過(guò)2%，這意味著貨幣基金投資產(chǎn)品評(píng)級(jí)更高，資產(chǎn)配置需要更分散。
