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滬銅 回落空間有限發(fā)布時間：2024-10-11 來源：博易大師
基本面表現(xiàn)良好支撐
10月尚處于銅市消費旺季，但銅價相對偏高對下游消費有一定抑制作用，旺季成色仍有待驗證?？傮w而言，預計滬銅近期將以高位震蕩行情為主，主力合約上方壓力位在79500元/噸，下方支撐位在75200元/噸。
近期因美聯(lián)儲大幅降息的預期受到沉重打擊，滬銅運行重心小幅下移。預計后期在國內(nèi)政策及基本面表現(xiàn)良好的支撐下，滬銅回落空間有限，整體以高位震蕩行情為主。
全球銅礦供應(yīng)略有改善
作為全球第二大銅生產(chǎn)國，秘魯7月銅產(chǎn)量為222389噸，較去年同期下降3.2%；1—7月，銅產(chǎn)量為1512607噸，較去年同期下降2.3%。秘魯?shù)V業(yè)部副部長表示，秘魯2024年銅產(chǎn)量預計為280萬噸，較之前預估下調(diào)。
從近期智利銅生產(chǎn)情況來看，8月銅產(chǎn)量為470478噸，環(huán)比增長6.05%，同比增長7.1%。智利國家銅業(yè)委員會預計2024年智利銅產(chǎn)量將增長5%至551萬噸，占到全球銅總產(chǎn)量份額的25%；其同時預估今年全球銅需求量將增長3.6%至2678萬噸，供給短缺36.4萬噸，這表明未來全球銅市場可能供不應(yīng)求。
銅精礦加工費小幅回升
9月中旬后，隨著銅精礦現(xiàn)貨供需緊缺局面暫時緩解，現(xiàn)貨TC小幅走高。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，10月8日，進口銅精礦指數(shù)報7.4美元/干噸，較去年同期下滑84.2美元/干噸。9月24日CSPT將四季度現(xiàn)貨采購指導TC/RC由三季度的30美元/噸及3美分/磅上調(diào)至35美元/噸及3.5美分/磅，這一調(diào)整較二季度有明顯增長，銅精礦市場供需格局發(fā)生積極變化。2024年，全球銅精礦的增量主要來自南美及非洲地區(qū)，兩個地區(qū)在全球增量中的占比近七成。因全球礦山產(chǎn)量未明顯提速，后期TC回升空間有限。
從國內(nèi)電解銅的生產(chǎn)情況來看，因國內(nèi)銅冶煉干擾強于市場預期，9月SMM中國電解銅產(chǎn)量為100.43萬噸，環(huán)比下降0.92萬噸，降幅為0.91%，同比下降0.76%，低于前期市場預期；1—9月累計產(chǎn)量同比增加47.82萬噸，增幅為5.64%。步入10月后，有檢修計劃的冶煉廠數(shù)量將增加，且受原料供應(yīng)緊張而減產(chǎn)的量也將增長。屆時新投產(chǎn)的冶煉廠釋放的產(chǎn)量將決定總產(chǎn)量的變化，SMM預計10月電解銅產(chǎn)量仍將下降，但跌幅有限。
進口方面，8月進口多數(shù)時間虧損，平均虧損幅度較7月略有擴大。受非洲零單量下降及南美銅長單延遲發(fā)運影響，8月進口銅24.9萬噸，環(huán)比減少9.56%，同比下降23.3%。9月精煉銅進口盈虧情況略有改善，部分時間進口窗口開啟，提升了進口銅增量預期；同時8月底部分延期抵港貨源將于9月清關(guān)進口，部分貿(mào)易商計劃從LME亞洲庫將前期國內(nèi)出口貨源拉回國內(nèi)銷售，預計9月精煉銅進口量將增長。
交易所銅庫存迎來去化
結(jié)合庫存來看，全球交易所庫存自8月中旬以來步入去化趨勢。截至9月30日，LME、COMEX、SHFE合計庫存49.99萬噸，較去年同期增加27萬噸，創(chuàng)6年來同期最高水平。9月中旬后，COMEX銅庫存逐步上升，而SHFE銅庫存及LME銅庫存則呈現(xiàn)緩慢去化的趨勢。
就國內(nèi)銅社會庫存而言，9月銅下游消費旺盛提升了持貨商的挺價信心，推動銅社會庫存延續(xù)去化趨勢。9月底后，隨著“十一”假期到來，大量進口銅流入內(nèi)貿(mào)，而高銅價令下游新增訂單減少，疊加下游消費在企業(yè)放假期間下滑，國內(nèi)社會庫存迎來累積。截至10月8日，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較節(jié)前增長3.34萬噸至19.89萬噸，較去年同期增加8.46萬噸。節(jié)后進口銅陸續(xù)到貨，國內(nèi)到貨量預計下滑，總供應(yīng)量將增長。而電解銅消費受銅價高企及再生銅消費增加的影響將承壓，供增需減使近期庫存面臨累積壓力。
電網(wǎng)投資需求存在韌性
1—8月，我國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為3330億元，同比增長23.1%；全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資4976億元，同比增長5.1%。從我國電線電纜企業(yè)開工率來看，9月SMM電線電纜樣本企業(yè)開工率為80.72%，環(huán)比增長4.19個百分點，實現(xiàn)4個月連續(xù)增長，同比下滑7.33個百分點，9月下旬隨著銅價反彈至高位，下游客戶下單積極性受挫，多數(shù)線纜企業(yè)在假期前已完成計劃中的原料備貨。步入10月，銅價高企超出部分企業(yè)的預期，企業(yè)對市場訂單的信心不足，訂單量可能受到?jīng)_擊，預計10月電線電纜開工率難以延續(xù)漲勢。
滬銅上方短期仍將承壓
宏觀面上，美國最新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)爆表，給正在降息的美聯(lián)儲貨幣政策帶來變數(shù)，目前市場對美聯(lián)儲11月降息50個基點的預期大幅降溫，甚至已開始交易11月暫停降息的預期。短期美元走強、流動性收緊令銅價有所承壓，但國內(nèi)政策“組合拳”的出臺對銅價有一定支撐作用。
基本面上，供給端，全球銅礦面臨供需偏緊格局，邊際略有寬松跡象。而國內(nèi)廢銅供應(yīng)趨緊、陽極板加工費下滑則使得冶煉廠被動減產(chǎn)，電解銅產(chǎn)量增幅將有限。需求端，終端需求表現(xiàn)分化，電力投資增速季節(jié)性趨緩，新能源汽車行業(yè)維持高景氣度，空調(diào)內(nèi)銷改善庫存去化，外銷延續(xù)高增長態(tài)勢。10月尚處于銅市消費旺季，但銅價相對偏高對下游消費有一定抑制作用，旺季成色仍有待驗證。
10月尚處于銅市消費旺季，但銅價相對偏高對下游消費有一定抑制作用，旺季成色仍有待驗證?？傮w而言，預計滬銅近期將以高位震蕩行情為主，主力合約上方壓力位在79500元/噸，下方支撐位在75200元/噸。
近期因美聯(lián)儲大幅降息的預期受到沉重打擊，滬銅運行重心小幅下移。預計后期在國內(nèi)政策及基本面表現(xiàn)良好的支撐下，滬銅回落空間有限，整體以高位震蕩行情為主。
全球銅礦供應(yīng)略有改善
作為全球第二大銅生產(chǎn)國，秘魯7月銅產(chǎn)量為222389噸，較去年同期下降3.2%；1—7月，銅產(chǎn)量為1512607噸，較去年同期下降2.3%。秘魯?shù)V業(yè)部副部長表示，秘魯2024年銅產(chǎn)量預計為280萬噸，較之前預估下調(diào)。
從近期智利銅生產(chǎn)情況來看，8月銅產(chǎn)量為470478噸，環(huán)比增長6.05%，同比增長7.1%。智利國家銅業(yè)委員會預計2024年智利銅產(chǎn)量將增長5%至551萬噸，占到全球銅總產(chǎn)量份額的25%；其同時預估今年全球銅需求量將增長3.6%至2678萬噸，供給短缺36.4萬噸，這表明未來全球銅市場可能供不應(yīng)求。
銅精礦加工費小幅回升
9月中旬后，隨著銅精礦現(xiàn)貨供需緊缺局面暫時緩解，現(xiàn)貨TC小幅走高。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，10月8日，進口銅精礦指數(shù)報7.4美元/干噸，較去年同期下滑84.2美元/干噸。9月24日CSPT將四季度現(xiàn)貨采購指導TC/RC由三季度的30美元/噸及3美分/磅上調(diào)至35美元/噸及3.5美分/磅，這一調(diào)整較二季度有明顯增長，銅精礦市場供需格局發(fā)生積極變化。2024年，全球銅精礦的增量主要來自南美及非洲地區(qū)，兩個地區(qū)在全球增量中的占比近七成。因全球礦山產(chǎn)量未明顯提速，后期TC回升空間有限。
從國內(nèi)電解銅的生產(chǎn)情況來看，因國內(nèi)銅冶煉干擾強于市場預期，9月SMM中國電解銅產(chǎn)量為100.43萬噸，環(huán)比下降0.92萬噸，降幅為0.91%，同比下降0.76%，低于前期市場預期；1—9月累計產(chǎn)量同比增加47.82萬噸，增幅為5.64%。步入10月后，有檢修計劃的冶煉廠數(shù)量將增加，且受原料供應(yīng)緊張而減產(chǎn)的量也將增長。屆時新投產(chǎn)的冶煉廠釋放的產(chǎn)量將決定總產(chǎn)量的變化，SMM預計10月電解銅產(chǎn)量仍將下降，但跌幅有限。
進口方面，8月進口多數(shù)時間虧損，平均虧損幅度較7月略有擴大。受非洲零單量下降及南美銅長單延遲發(fā)運影響，8月進口銅24.9萬噸，環(huán)比減少9.56%，同比下降23.3%。9月精煉銅進口盈虧情況略有改善，部分時間進口窗口開啟，提升了進口銅增量預期；同時8月底部分延期抵港貨源將于9月清關(guān)進口，部分貿(mào)易商計劃從LME亞洲庫將前期國內(nèi)出口貨源拉回國內(nèi)銷售，預計9月精煉銅進口量將增長。
交易所銅庫存迎來去化
結(jié)合庫存來看，全球交易所庫存自8月中旬以來步入去化趨勢。截至9月30日，LME、COMEX、SHFE合計庫存49.99萬噸，較去年同期增加27萬噸，創(chuàng)6年來同期最高水平。9月中旬后，COMEX銅庫存逐步上升，而SHFE銅庫存及LME銅庫存則呈現(xiàn)緩慢去化的趨勢。
就國內(nèi)銅社會庫存而言，9月銅下游消費旺盛提升了持貨商的挺價信心，推動銅社會庫存延續(xù)去化趨勢。9月底后，隨著“十一”假期到來，大量進口銅流入內(nèi)貿(mào)，而高銅價令下游新增訂單減少，疊加下游消費在企業(yè)放假期間下滑，國內(nèi)社會庫存迎來累積。截至10月8日，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較節(jié)前增長3.34萬噸至19.89萬噸，較去年同期增加8.46萬噸。節(jié)后進口銅陸續(xù)到貨，國內(nèi)到貨量預計下滑，總供應(yīng)量將增長。而電解銅消費受銅價高企及再生銅消費增加的影響將承壓，供增需減使近期庫存面臨累積壓力。
電網(wǎng)投資需求存在韌性
1—8月，我國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為3330億元，同比增長23.1%；全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資4976億元，同比增長5.1%。從我國電線電纜企業(yè)開工率來看，9月SMM電線電纜樣本企業(yè)開工率為80.72%，環(huán)比增長4.19個百分點，實現(xiàn)4個月連續(xù)增長，同比下滑7.33個百分點，9月下旬隨著銅價反彈至高位，下游客戶下單積極性受挫，多數(shù)線纜企業(yè)在假期前已完成計劃中的原料備貨。步入10月，銅價高企超出部分企業(yè)的預期，企業(yè)對市場訂單的信心不足，訂單量可能受到?jīng)_擊，預計10月電線電纜開工率難以延續(xù)漲勢。
滬銅上方短期仍將承壓
宏觀面上，美國最新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)爆表，給正在降息的美聯(lián)儲貨幣政策帶來變數(shù)，目前市場對美聯(lián)儲11月降息50個基點的預期大幅降溫，甚至已開始交易11月暫停降息的預期。短期美元走強、流動性收緊令銅價有所承壓，但國內(nèi)政策“組合拳”的出臺對銅價有一定支撐作用。
基本面上，供給端，全球銅礦面臨供需偏緊格局，邊際略有寬松跡象。而國內(nèi)廢銅供應(yīng)趨緊、陽極板加工費下滑則使得冶煉廠被動減產(chǎn)，電解銅產(chǎn)量增幅將有限。需求端，終端需求表現(xiàn)分化，電力投資增速季節(jié)性趨緩，新能源汽車行業(yè)維持高景氣度，空調(diào)內(nèi)銷改善庫存去化，外銷延續(xù)高增長態(tài)勢。10月尚處于銅市消費旺季，但銅價相對偏高對下游消費有一定抑制作用，旺季成色仍有待驗證。
