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美國產(chǎn)量仍將保持高位水平發(fā)布時間：2024-10-23 來源：期貨日報
隨著美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩以及中東地緣風(fēng)險衰減，在三大能源機構(gòu)不斷調(diào)降全球原油需求預(yù)期等偏空因素共振下，節(jié)后國內(nèi)外原油期貨價格呈現(xiàn)沖高回落的走勢。其中，美國WTI原油期貨主力合約在上沖78.46美元/桶一線后，止?jié)q轉(zhuǎn)跌，期價呈現(xiàn)震蕩回落的走勢，一度回撤至68.17美元/桶，累計跌幅達13.11%。
樂觀宏觀氛圍出現(xiàn)修正
美聯(lián)儲9月議息會議超預(yù)期降息50個基點，標志著其貨幣政策由緊縮周期轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷?。由?月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)得到改善，通脹數(shù)據(jù)回落幅度不及預(yù)期，因此11月美聯(lián)儲繼續(xù)降息50個基點的概率大幅降低。數(shù)據(jù)顯示，美國9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加25.4萬人，為2024年3月以來最大增幅。而美國9月失業(yè)率為4.1%，為2024年6月以來新低。與此同時，9月美國CPI同比上漲2.4%，為2021年2月以來最低水平。9月核心CPI同比增加3.3%，較2022年9月峰值時期的6.6%，雖已回落過半，但仍高于市場預(yù)期。
受此影響，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲到11月降息25個基點的概率攀升至95.6%，維持利率不變的概率為4.4%，降息50個基點的概率幾乎為0，預(yù)計12月美聯(lián)儲再降息25個基點的概率為84.1%。對比9月美聯(lián)儲超預(yù)期降息幅度，11月和12月的常規(guī)降息節(jié)奏顯然讓金融市場情緒由亢奮轉(zhuǎn)向理性，此前樂觀的宏觀氛圍出現(xiàn)一定程度的修正。
美國頁巖油產(chǎn)出增長
受益于頁巖油革命的成功，近些年來，美國穩(wěn)居非OPEC產(chǎn)油國的龍頭地位。2024年以來，美國頁巖油上游投資活動景氣度不高，導(dǎo)致新增活躍原油鉆機數(shù)量持續(xù)減少。與此同時，美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)鉆井及完井數(shù)量也呈現(xiàn)下降趨勢。數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日當周，美國石油活躍鉆井平臺數(shù)量增加至482座，周度小幅增加1座，較去年年底回落20座。
雖然美國整體活躍鉆井平臺數(shù)量出現(xiàn)回落，但由于近一年來頁巖油產(chǎn)區(qū)油井出油效率持續(xù)回升，單井產(chǎn)量提升推動頁巖油產(chǎn)出增長，因此美國原油產(chǎn)量依然保持較高水平。據(jù)統(tǒng)計，截至10月11日當周，美國原油日均產(chǎn)量1350萬桶，不僅環(huán)比增加30萬桶/日，而且同比增加30萬桶/日。據(jù)EIA、IEA、OPEC的預(yù)估，2024年美國原油產(chǎn)量增幅將分別達到31萬桶/日、53萬桶/日、51萬桶/日，其中頁巖油產(chǎn)量預(yù)計保持增長。整體來看，未來美國原油產(chǎn)量仍將保持高位水平。
美國原油庫存開始累積
作為全球最大的原油消費國，美國的原油需求存在明顯的季節(jié)性變化。一般來講，每年10月初至12月中旬，北美地區(qū)告別夏季用油需求旺季，轉(zhuǎn)而步入秋季煉廠檢修季，汽油和取暖油消費均持續(xù)回落，煉廠開工率下降，原油迎來季節(jié)性累庫周期。截至10月中旬，美國汽油裂解價差維持在13.90美元/桶，環(huán)比小幅回升3.65%，同比大幅增長52.41%，而且較過去11年的歷史均值13.42美元/桶，小幅上漲3.58%。與此同時，截至10月中旬，美國取暖油裂解價差維持在22.06美元/桶，環(huán)比小幅回升6.01%，同比大幅回落42.61%，而且較過去11年的歷史均值28.68美元/桶大幅下跌23.08%。鑒于目前汽油和取暖油裂解價差處于偏低水平，預(yù)計未來兩個月時間內(nèi)，原油季節(jié)性需求依然維持偏弱狀態(tài)。
與此同時，截至10月11日當周，美國煉廠開工率維持在87.70%，雖然周度小幅上漲1.0個百分點，不過環(huán)比小幅下降4.40個百分點。此外，美國商業(yè)原油庫存量達4.2055億桶，雖然周度略微下降0.52%，但環(huán)比小幅增加0.72%。二者暗示原油需求季節(jié)性淡季到來，累庫周期開啟。
能源機構(gòu)調(diào)降需求預(yù)期
本月初，美國能源信息署（EIA）和國際能源署（IEA）分別將各自四季度全球石油日均消費量的預(yù)估下調(diào)了14萬桶和20萬桶。緊接著，10月中旬，OPEC發(fā)布最新月度原油報告，下調(diào)對2024年和2025年全球原油需求的預(yù)期。這是OPEC連續(xù)第三次下調(diào)今明兩年全球原油需求預(yù)期。目前“供應(yīng)過?！背蔀橹髁饔^點，多數(shù)投行機構(gòu)認為，從2025年開始，全球原油市場將出現(xiàn)供給持續(xù)大于需求的局面，進而令國際原油期貨價格走勢持續(xù)疲軟。
綜合來看，隨著此前樂觀的宏觀預(yù)期出現(xiàn)修正，市場風(fēng)險偏好有所降低。而美國原油產(chǎn)量持續(xù)保持高位，供應(yīng)壓力不減。隨著北美用油旺季結(jié)束，開啟季節(jié)性消費淡季，累庫壓力增加，煉廠開工率下滑，資金看漲意愿回落，凈多頭寸周度下降。在偏空因素疊加的背景下，預(yù)計后市美國WTI原油期貨價格或維持震蕩偏弱的走勢運行。
樂觀宏觀氛圍出現(xiàn)修正
美聯(lián)儲9月議息會議超預(yù)期降息50個基點，標志著其貨幣政策由緊縮周期轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷?。由?月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)得到改善，通脹數(shù)據(jù)回落幅度不及預(yù)期，因此11月美聯(lián)儲繼續(xù)降息50個基點的概率大幅降低。數(shù)據(jù)顯示，美國9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加25.4萬人，為2024年3月以來最大增幅。而美國9月失業(yè)率為4.1%，為2024年6月以來新低。與此同時，9月美國CPI同比上漲2.4%，為2021年2月以來最低水平。9月核心CPI同比增加3.3%，較2022年9月峰值時期的6.6%，雖已回落過半，但仍高于市場預(yù)期。
受此影響，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲到11月降息25個基點的概率攀升至95.6%，維持利率不變的概率為4.4%，降息50個基點的概率幾乎為0，預(yù)計12月美聯(lián)儲再降息25個基點的概率為84.1%。對比9月美聯(lián)儲超預(yù)期降息幅度，11月和12月的常規(guī)降息節(jié)奏顯然讓金融市場情緒由亢奮轉(zhuǎn)向理性，此前樂觀的宏觀氛圍出現(xiàn)一定程度的修正。
美國頁巖油產(chǎn)出增長
受益于頁巖油革命的成功，近些年來，美國穩(wěn)居非OPEC產(chǎn)油國的龍頭地位。2024年以來，美國頁巖油上游投資活動景氣度不高，導(dǎo)致新增活躍原油鉆機數(shù)量持續(xù)減少。與此同時，美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)鉆井及完井數(shù)量也呈現(xiàn)下降趨勢。數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日當周，美國石油活躍鉆井平臺數(shù)量增加至482座，周度小幅增加1座，較去年年底回落20座。
雖然美國整體活躍鉆井平臺數(shù)量出現(xiàn)回落，但由于近一年來頁巖油產(chǎn)區(qū)油井出油效率持續(xù)回升，單井產(chǎn)量提升推動頁巖油產(chǎn)出增長，因此美國原油產(chǎn)量依然保持較高水平。據(jù)統(tǒng)計，截至10月11日當周，美國原油日均產(chǎn)量1350萬桶，不僅環(huán)比增加30萬桶/日，而且同比增加30萬桶/日。據(jù)EIA、IEA、OPEC的預(yù)估，2024年美國原油產(chǎn)量增幅將分別達到31萬桶/日、53萬桶/日、51萬桶/日，其中頁巖油產(chǎn)量預(yù)計保持增長。整體來看，未來美國原油產(chǎn)量仍將保持高位水平。
美國原油庫存開始累積
作為全球最大的原油消費國，美國的原油需求存在明顯的季節(jié)性變化。一般來講，每年10月初至12月中旬，北美地區(qū)告別夏季用油需求旺季，轉(zhuǎn)而步入秋季煉廠檢修季，汽油和取暖油消費均持續(xù)回落，煉廠開工率下降，原油迎來季節(jié)性累庫周期。截至10月中旬，美國汽油裂解價差維持在13.90美元/桶，環(huán)比小幅回升3.65%，同比大幅增長52.41%，而且較過去11年的歷史均值13.42美元/桶，小幅上漲3.58%。與此同時，截至10月中旬，美國取暖油裂解價差維持在22.06美元/桶，環(huán)比小幅回升6.01%，同比大幅回落42.61%，而且較過去11年的歷史均值28.68美元/桶大幅下跌23.08%。鑒于目前汽油和取暖油裂解價差處于偏低水平，預(yù)計未來兩個月時間內(nèi)，原油季節(jié)性需求依然維持偏弱狀態(tài)。
與此同時，截至10月11日當周，美國煉廠開工率維持在87.70%，雖然周度小幅上漲1.0個百分點，不過環(huán)比小幅下降4.40個百分點。此外，美國商業(yè)原油庫存量達4.2055億桶，雖然周度略微下降0.52%，但環(huán)比小幅增加0.72%。二者暗示原油需求季節(jié)性淡季到來，累庫周期開啟。
能源機構(gòu)調(diào)降需求預(yù)期
本月初，美國能源信息署（EIA）和國際能源署（IEA）分別將各自四季度全球石油日均消費量的預(yù)估下調(diào)了14萬桶和20萬桶。緊接著，10月中旬，OPEC發(fā)布最新月度原油報告，下調(diào)對2024年和2025年全球原油需求的預(yù)期。這是OPEC連續(xù)第三次下調(diào)今明兩年全球原油需求預(yù)期。目前“供應(yīng)過?！背蔀橹髁饔^點，多數(shù)投行機構(gòu)認為，從2025年開始，全球原油市場將出現(xiàn)供給持續(xù)大于需求的局面，進而令國際原油期貨價格走勢持續(xù)疲軟。
綜合來看，隨著此前樂觀的宏觀預(yù)期出現(xiàn)修正，市場風(fēng)險偏好有所降低。而美國原油產(chǎn)量持續(xù)保持高位，供應(yīng)壓力不減。隨著北美用油旺季結(jié)束，開啟季節(jié)性消費淡季，累庫壓力增加，煉廠開工率下滑，資金看漲意愿回落，凈多頭寸周度下降。在偏空因素疊加的背景下，預(yù)計后市美國WTI原油期貨價格或維持震蕩偏弱的走勢運行。
