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中金公司：明年A股盈利增長有望出現(xiàn)改善拐點發(fā)布時間：2024-11-15 來源：博易大師
中金公司研究部近日發(fā)布了2025年A股策略展望報告，主題為“已過重山”。中金公司判斷，A股市場中期底部或已在2024年出現(xiàn)，2025年投資者風險偏好有望整體好于2024年，結構性機會將進一步增多。2025年，重點關注A股能否由估值驅動切換至基本面驅動，同時不可忽視經(jīng)歷長周期回調后，國內居民資產(chǎn)和全球資金對于A股的配置需求或有更積極的邊際變化。 從宏觀經(jīng)濟及政策視角來看，中金公司認為，國內需求相對不足和低通脹仍是需要應對的主要矛盾，走出負向循環(huán)需要比以往更積極的政策支持。在此背景下，9月以來我國政策加碼有助于提振增長預期，是扭轉低通脹環(huán)境的關鍵。展望2025年，國內需求端在政策支持下有望逐步改善但并非一蹴而就，供給側出清仍將是經(jīng)濟重要特征，逆周期政策的對癥發(fā)力依然至關重要。 具體到資本市場，中金公司表示，在經(jīng)濟轉型期、培育新質生產(chǎn)力的過程中，資本市場有望發(fā)揮更大作用。我國資本市場改革穩(wěn)步推進，2024年新“國九條”發(fā)布，“1+N”政策體系逐步完善。資本市場基礎制度改革正朝著引入長線資金以提高定價效率、加強投資者保護以提振參與者信心等方向推進。 從企業(yè)盈利角度看，中金公司認為，2025年A股市場關注重點是估值驅動能否向盈利驅動順利切換。中金公司判斷，伴隨政策逐步落地見效疊加2024年偏低基數(shù)，2025年A股盈利增長有望出現(xiàn)改善拐點，這個拐點可能出現(xiàn)在明年年中。自上而下預計，2025年A股上市公司非金融收入和凈利潤增幅分別為3.2%、3.5%左右，較2024年邊際改善。 結構上，隨著更多行業(yè)供需矛盾緩解，2025年A股的結構性機會有望較今年進一步增多。其中，伴隨較多行業(yè)削減資本開支，擴產(chǎn)速度放緩或收縮產(chǎn)能，供給側率先出清的領域有望緩解利潤率壓力，并在需求改善階段擁有更大的業(yè)績彈性，尤其對于此前供需失衡突出的高端制造業(yè)和消費電子等，產(chǎn)能逐漸出清有助于改善預期和估值修復。 從流動性與估值視角看，中金公司表示，2025年A股流動性有望較今年繼續(xù)改善，內外均有望迎來增量資金。具體表現(xiàn)為：一是市場回暖有望推動居民儲蓄持續(xù)入市；二是機構投資者倉位水平與入市規(guī)模仍有提升空間；三是新型貨幣政策工具實施或為市場帶來更多增量資金；四是海外主動資金對A股低配情況有較大改善空間。 站在當前時點，中金公司特別提到，要客觀看待市場估值接近歷史均值的現(xiàn)象。 當前，投資者普遍關注滬深300等指數(shù)市盈率已向上修復至歷史均值附近。中金公司認為，市場估值并非刻舟求劍。首先，剔除無風險收益影響后，當前滬深300的風險溢價仍在2005年以來的歷史均值上方0.5倍標準差的位置，股權風險溢價仍有下降空間；其次，金融板塊估值低且總市值大，金融板塊年內較大漲幅導致指數(shù)市盈率上升較多，相比之下滬深300非金融指數(shù)滾動市盈率較歷史均值仍有10%以上的差距；最后，企業(yè)盈利過去3年增長較為平緩，估值反映的是未來的預期，若未來盈利預期修復，也會對估值帶來支持。
