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股指運(yùn)行中樞有望上移發(fā)布時(shí)間：2024-11-22 來(lái)源：博易大師
增量政策可期
后續(xù)財(cái)政政策發(fā)力可能聚焦在提升財(cái)政預(yù)算赤字、提高專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、增發(fā)特別國(guó)債等方面，關(guān)注12月中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的具體政策安排。
近期宏觀政策進(jìn)入空窗前，市場(chǎng)交投氛圍繼續(xù)降溫，A股市場(chǎng)成交額從11月8日2.73萬(wàn)億元回落至11月20日的1.65萬(wàn)億元，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩階段。目前市場(chǎng)關(guān)注12月各項(xiàng)增量政策的出臺(tái)情況，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升及穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力的背景下，股指運(yùn)行中樞有望上移。
前三季度國(guó)內(nèi)GDP累計(jì)同比增長(zhǎng)4.8%，其中，三季度GDP當(dāng)季同比增長(zhǎng)為4.6%，較二季度的4.7%小幅回落。二季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增速回落主要受內(nèi)需恢復(fù)速度及極端天氣等因素影響，但9月下旬一攬子增量政策加快落地加之國(guó)內(nèi)進(jìn)入傳統(tǒng)工業(yè)旺季，經(jīng)濟(jì)邊際好轉(zhuǎn)，10月官方制造業(yè)PMI為50.1，重回榮枯線上方，反映制造業(yè)景氣水平回升。
8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)投資增速呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。2024年前10個(gè)月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.4%，其中，制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.3%，較前值增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.3%，較前值回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)投資同比下降10.3%，降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。
制造業(yè)投資成為核心驅(qū)動(dòng)力。今年制造業(yè)投資增速高增主要來(lái)自制造業(yè)快速增長(zhǎng)、大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策、標(biāo)準(zhǔn)提升對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)投資的推動(dòng)。在前期大規(guī)模設(shè)備更新政策逐步落地顯效下，前10個(gè)月設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)16.1%，占全部投資的比重達(dá)到14.8%，對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過(guò)60%。展望后市，目前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)筑底及外貿(mào)部門(mén)面臨不確定性較強(qiáng)，制造業(yè)投資面臨一定壓力，但“兩新”政策、產(chǎn)業(yè)政策及科技創(chuàng)新有望支持制造業(yè)投資增速維持較快增長(zhǎng)。
隨著超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債發(fā)行，“兩重”建設(shè)加快推進(jìn)，前10個(gè)月國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.3%，比前一個(gè)月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，為今年3月份以來(lái)的首次回升。10月國(guó)家發(fā)展改革委下達(dá)明年1000億元中央預(yù)算投資計(jì)劃和1000億元“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單，支持地方加快形成實(shí)物量，將對(duì)2025年初基建投資形成提振。2025年“兩重”建設(shè)將繼續(xù)支持基建投資增速，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向下，廣義基建投資或較2024年有所放緩，但整體仍維持較快增速。
9月中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌企穩(wěn)”，對(duì)后續(xù)地產(chǎn)發(fā)展路徑提出“對(duì)商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”，要“推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。9月下旬地產(chǎn)優(yōu)化政策顯效，地產(chǎn)銷(xiāo)售累計(jì)增速降幅有所收窄。展望后市，地產(chǎn)增量政策仍在推出，商品房庫(kù)存去化壓力逐步減輕，房?jī)r(jià)跌幅將逐步收窄，地產(chǎn)投資增速有望止跌企穩(wěn)。
消費(fèi)增速有望邊際改善。10月國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為4.8%，連續(xù)兩個(gè)月反彈。其中，商品零售額同比增速為5%，較9月回升2.7個(gè)百分點(diǎn)。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，受促銷(xiāo)季和政策利好影響的行業(yè)表現(xiàn)較好，其中，化妝品、家用電器和音像器材同比增速分別達(dá)到40%和39.2%。另外，體育娛樂(lè)用品、文化辦公用品、家具及汽車(chē)等增速明顯回升，而石油及制品受油價(jià)下跌影響消費(fèi)增速回落。目前可支配收入累計(jì)同比增速恢復(fù)較慢、消費(fèi)者信心處于低位，影響消費(fèi)邊際修復(fù)，但隨著存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力顯效，企業(yè)盈利有望邊際改善，進(jìn)而促使可支配收入增速邊際回升，加之促消費(fèi)、保民生等增量政策推出，預(yù)計(jì)消費(fèi)將邊際改善。
央行在《2024年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中提出，“堅(jiān)定堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度、提高貨幣政策精準(zhǔn)性”，明確了貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)的立場(chǎng)。同時(shí)，報(bào)告中提出，“促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平”，反映在當(dāng)前CPI回升緩慢、PPI持續(xù)負(fù)增的背景下，貨幣政策仍有空間。另外，本次報(bào)告關(guān)注貨幣政策框架轉(zhuǎn)型問(wèn)題，提及“強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)作用”。對(duì)2025年，在外部面臨不確定性較大的背景下，降息、降準(zhǔn)等總量政策仍然可期，更側(cè)重價(jià)格型貨幣政策工具，并在匯率和利率之間做好權(quán)衡。此外，結(jié)構(gòu)性政策工具將繼續(xù)發(fā)力，持續(xù)做好金融“五篇大文章”。
明年積極的財(cái)政政策仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要推手。目前非金融企業(yè)部門(mén)、居民部門(mén)杠桿率處于歷史偏高水平，分別為174.6%和63.2%，而地方政府和中央政府杠桿率分別為34.5%和25.8%，意味著后續(xù)加杠桿的動(dòng)力主要來(lái)自政府部門(mén)。對(duì)2025年來(lái)說(shuō)，除了12萬(wàn)億元化債計(jì)劃，后續(xù)財(cái)政政策發(fā)力可能聚焦在提升財(cái)政預(yù)算赤字、提高專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、增發(fā)特別國(guó)債等方面，關(guān)注12月中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的具體政策安排。
綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策將繼續(xù)加碼，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，A股運(yùn)行中樞仍有望上移。
后續(xù)財(cái)政政策發(fā)力可能聚焦在提升財(cái)政預(yù)算赤字、提高專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、增發(fā)特別國(guó)債等方面，關(guān)注12月中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的具體政策安排。
近期宏觀政策進(jìn)入空窗前，市場(chǎng)交投氛圍繼續(xù)降溫，A股市場(chǎng)成交額從11月8日2.73萬(wàn)億元回落至11月20日的1.65萬(wàn)億元，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩階段。目前市場(chǎng)關(guān)注12月各項(xiàng)增量政策的出臺(tái)情況，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升及穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力的背景下，股指運(yùn)行中樞有望上移。
前三季度國(guó)內(nèi)GDP累計(jì)同比增長(zhǎng)4.8%，其中，三季度GDP當(dāng)季同比增長(zhǎng)為4.6%，較二季度的4.7%小幅回落。二季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增速回落主要受內(nèi)需恢復(fù)速度及極端天氣等因素影響，但9月下旬一攬子增量政策加快落地加之國(guó)內(nèi)進(jìn)入傳統(tǒng)工業(yè)旺季，經(jīng)濟(jì)邊際好轉(zhuǎn)，10月官方制造業(yè)PMI為50.1，重回榮枯線上方，反映制造業(yè)景氣水平回升。
8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)投資增速呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。2024年前10個(gè)月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.4%，其中，制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.3%，較前值增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.3%，較前值回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)投資同比下降10.3%，降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。
制造業(yè)投資成為核心驅(qū)動(dòng)力。今年制造業(yè)投資增速高增主要來(lái)自制造業(yè)快速增長(zhǎng)、大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策、標(biāo)準(zhǔn)提升對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)投資的推動(dòng)。在前期大規(guī)模設(shè)備更新政策逐步落地顯效下，前10個(gè)月設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)16.1%，占全部投資的比重達(dá)到14.8%，對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過(guò)60%。展望后市，目前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)筑底及外貿(mào)部門(mén)面臨不確定性較強(qiáng)，制造業(yè)投資面臨一定壓力，但“兩新”政策、產(chǎn)業(yè)政策及科技創(chuàng)新有望支持制造業(yè)投資增速維持較快增長(zhǎng)。
隨著超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債發(fā)行，“兩重”建設(shè)加快推進(jìn)，前10個(gè)月國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.3%，比前一個(gè)月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，為今年3月份以來(lái)的首次回升。10月國(guó)家發(fā)展改革委下達(dá)明年1000億元中央預(yù)算投資計(jì)劃和1000億元“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單，支持地方加快形成實(shí)物量，將對(duì)2025年初基建投資形成提振。2025年“兩重”建設(shè)將繼續(xù)支持基建投資增速，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向下，廣義基建投資或較2024年有所放緩，但整體仍維持較快增速。
9月中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌企穩(wěn)”，對(duì)后續(xù)地產(chǎn)發(fā)展路徑提出“對(duì)商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”，要“推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”。9月下旬地產(chǎn)優(yōu)化政策顯效，地產(chǎn)銷(xiāo)售累計(jì)增速降幅有所收窄。展望后市，地產(chǎn)增量政策仍在推出，商品房庫(kù)存去化壓力逐步減輕，房?jī)r(jià)跌幅將逐步收窄，地產(chǎn)投資增速有望止跌企穩(wěn)。
消費(fèi)增速有望邊際改善。10月國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為4.8%，連續(xù)兩個(gè)月反彈。其中，商品零售額同比增速為5%，較9月回升2.7個(gè)百分點(diǎn)。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，受促銷(xiāo)季和政策利好影響的行業(yè)表現(xiàn)較好，其中，化妝品、家用電器和音像器材同比增速分別達(dá)到40%和39.2%。另外，體育娛樂(lè)用品、文化辦公用品、家具及汽車(chē)等增速明顯回升，而石油及制品受油價(jià)下跌影響消費(fèi)增速回落。目前可支配收入累計(jì)同比增速恢復(fù)較慢、消費(fèi)者信心處于低位，影響消費(fèi)邊際修復(fù)，但隨著存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力顯效，企業(yè)盈利有望邊際改善，進(jìn)而促使可支配收入增速邊際回升，加之促消費(fèi)、保民生等增量政策推出，預(yù)計(jì)消費(fèi)將邊際改善。
央行在《2024年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中提出，“堅(jiān)定堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度、提高貨幣政策精準(zhǔn)性”，明確了貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)的立場(chǎng)。同時(shí)，報(bào)告中提出，“促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平”，反映在當(dāng)前CPI回升緩慢、PPI持續(xù)負(fù)增的背景下，貨幣政策仍有空間。另外，本次報(bào)告關(guān)注貨幣政策框架轉(zhuǎn)型問(wèn)題，提及“強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)作用”。對(duì)2025年，在外部面臨不確定性較大的背景下，降息、降準(zhǔn)等總量政策仍然可期，更側(cè)重價(jià)格型貨幣政策工具，并在匯率和利率之間做好權(quán)衡。此外，結(jié)構(gòu)性政策工具將繼續(xù)發(fā)力，持續(xù)做好金融“五篇大文章”。
明年積極的財(cái)政政策仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要推手。目前非金融企業(yè)部門(mén)、居民部門(mén)杠桿率處于歷史偏高水平，分別為174.6%和63.2%，而地方政府和中央政府杠桿率分別為34.5%和25.8%，意味著后續(xù)加杠桿的動(dòng)力主要來(lái)自政府部門(mén)。對(duì)2025年來(lái)說(shuō)，除了12萬(wàn)億元化債計(jì)劃，后續(xù)財(cái)政政策發(fā)力可能聚焦在提升財(cái)政預(yù)算赤字、提高專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、增發(fā)特別國(guó)債等方面，關(guān)注12月中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的具體政策安排。
綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策將繼續(xù)加碼，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，A股運(yùn)行中樞仍有望上移。
