時(shí)隔4年，特朗普強(qiáng)勢回歸美國政壇。展望未來，特朗普2.0政策將如何影響全球資本市場？
11月22日，美銀美全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudio Irigoyen發(fā)布最新研報(bào)，稱特朗普的經(jīng)濟(jì)政策主要涉及貿(mào)易、移民、財(cái)政政策和放松監(jiān)管，由于政策的相對規(guī)模和順序尚不明確，因此對經(jīng)濟(jì)增長、通脹和貨幣政策的影響具有不確定性。
據(jù)此，報(bào)告假設(shè)了未來幾年內(nèi)特朗普2.0可能引發(fā)的三類情景。
情景1（The Good）：放松監(jiān)管并平衡財(cái)政，美元略強(qiáng)勢、金價(jià)較低
在最好的情景中，特朗普2.0將重點(diǎn)專注增長議程，包括：放松監(jiān)管政策、積極減稅的同時(shí)減少財(cái)政支出以保證預(yù)算均衡、淡化不利于經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)稅和移民限制政策等。
分行業(yè)看，報(bào)告表示，放寬對銀行業(yè)的監(jiān)管有助于緩解信貸約束、促進(jìn)整個(gè)金融體系穩(wěn)定（尤其是針對私人借貸），放寬能源行業(yè)監(jiān)管可能會給能源尤其是石油價(jià)格帶來下行壓力，有助于減少貿(mào)易赤字。
在貿(mào)易方面，特朗普2.0的關(guān)稅和移民限制政策可能會相對溫和，利好新興國家經(jīng)濟(jì)體，或推動全球經(jīng)濟(jì)增速超過3.7%。
報(bào)告表示，在這種情況下，全球?qū)嶋H利率、通脹預(yù)期將會上升，美元稍顯強(qiáng)勢、金價(jià)相對較低，預(yù)計(jì)美國的經(jīng)濟(jì)增速將超過3%，美聯(lián)儲可能會繼續(xù)“按兵不動”甚至加息。
報(bào)告同時(shí)補(bǔ)充道，美元的變動可能不會呈現(xiàn)明顯的趨勢，因?yàn)樗粌H僅只受美國政策的影響；通脹的走勢則主要取決于擴(kuò)張性財(cái)政政策如何實(shí)施。
情景2（The Bad）：大幅加征關(guān)稅，加劇衰退風(fēng)險(xiǎn)，全球進(jìn)入避險(xiǎn)情景
在較差的情景下，特朗普2.0的放松監(jiān)管議程陷入停滯，財(cái)政寬松程度極小，僅會推行很少量的減稅議程，出于對政府債務(wù)的擔(dān)憂，市場可能會開始定價(jià)更高的利率水平。
報(bào)告稱，在貿(mào)易政策上，美國政府將推進(jìn)激進(jìn)的關(guān)稅政策，大幅提高關(guān)稅稅率，并大幅收緊移民政策，加速移民勞動力流出。
美銀認(rèn)為，激進(jìn)的關(guān)稅政策將打擊全球貿(mào)易，增加了不確定性，導(dǎo)致全球投資崩潰、消費(fèi)者信心下降、股價(jià)大幅下跌、最終消費(fèi)回落，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)陷入困境最終衰退。
報(bào)告表示，在這種情況下，盡管關(guān)稅上漲會短時(shí)間內(nèi)推高通脹，但美聯(lián)儲出于對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂仍會大幅降息，各行業(yè)剔除通脹后的實(shí)際利率較低。
美銀預(yù)計(jì)，在這種全球避險(xiǎn)情景下，長期通脹預(yù)期也會有所下降；美元走勢尚不確定，可能隨著美聯(lián)儲放寬貨幣政策而走弱，還受其他國家后續(xù)財(cái)政貨幣政策的影響。
情景3（The Ugly）：美國陷入滯脹，美元全面走軟，利好黃金、加密貨幣
在尾部風(fēng)險(xiǎn)集聚的情景中，幾乎所有條件都進(jìn)入“最糟糕”狀態(tài)，地緣政治局勢極端升級，美國經(jīng)濟(jì)將會陷入滯脹。
并且，考慮到美國政府可能無法以合理利率為赤字融資，美聯(lián)儲可能會被迫實(shí)施收益率曲線控制，這相當(dāng)于財(cái)政赤字貨幣化，這將嚴(yán)重?fù)p害美聯(lián)儲的聲譽(yù)。
報(bào)告補(bǔ)充道，在這種情景下，由于金融條件極度收斂，實(shí)際利率仍然很低，但長期通脹及其預(yù)期將大幅上升，美元儲備貨幣的地位在遭受質(zhì)疑后全面走軟，黃金、加密貨幣成為主要受益者。
對全球經(jīng)濟(jì)而言，這也是一個(gè)極端不利的場景，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退和地緣政治進(jìn)一步復(fù)雜化。
