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淡季來臨 豆油將偏弱震蕩發(fā)布時間：2025-02-06 來源：期貨日報
去年11月中旬以來，受豆油需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱影響，大連豆油期貨震蕩回落。春節(jié)過后，隨著國內(nèi)進入油脂消費淡季，加之外盤油脂基本面利多消息匱乏，豆油期貨仍將維持偏弱走勢。
國際豆類利多難覓
美國農(nóng)業(yè)部在1月農(nóng)產(chǎn)品供需報告中大幅調(diào)低2024/2025年度美豆產(chǎn)量和期末庫存等數(shù)據(jù)，美盤大豆以及豆油期貨大幅反彈，并引領(lǐng)大連豆油期貨止跌。但是，隨著南美大豆豐產(chǎn)上市，國內(nèi)大豆供應(yīng)趨增，加之美豆油產(chǎn)量偏高，而生物柴油需求預(yù)期減少，美豆油上行乏力。
由于主產(chǎn)區(qū)降雨較多，巴西大豆收獲進度有所延遲，甚至出現(xiàn)一定的產(chǎn)量損失。即便如此，因播種面積增加，2024/2025年度巴西大豆產(chǎn)量仍將創(chuàng)歷史紀錄，加之近期天氣轉(zhuǎn)晴，收獲進度開始加快，產(chǎn)量龐大的巴西大豆很快可以供應(yīng)國際市場，從而擠占美豆出口空間，給美豆期貨帶來毋庸置疑的利空。據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司（Conab）公布的周度作物種植與收割報告，截至2月2日，巴西2024/2025年度大豆收割率為8%，較此前一周提高4.8個百分點，仍落后于去年同期14%的水平，但落后幅度明顯收窄。另外，巴西咨詢機構(gòu)Celeres表示，由于天氣好轉(zhuǎn)，巴西2024/2025年度大豆產(chǎn)量料達創(chuàng)紀錄的1.74億噸，高于此前預(yù)計的1.708億噸，比上年度增產(chǎn)1500萬噸。另一咨詢機構(gòu)StoneX表示，巴西2024/2025年度大豆產(chǎn)量預(yù)計為1.7089億噸，低于其此前預(yù)測的1.714億噸，但仍大幅高于上年度產(chǎn)量，為歷史最高水平。
美國農(nóng)業(yè)部對美豆的供應(yīng)預(yù)估明顯利多，加之拜登政府限制廢食用油進口，一度刺激美豆油期貨漲停。但隨著特朗普上臺，豆油的生物柴油用途將受到限制，而且因2024/2025年度美豆豐產(chǎn)，美豆壓榨量偏高，豆油供應(yīng)量增加將限制美豆油期貨反彈高度。美國全國油籽加工商協(xié)會（NOPA）發(fā)布的月度報告顯示，由于幾家新加工廠投產(chǎn)和美豆豐產(chǎn)，美國NOPA會員單位2024年12月大豆壓榨量增至紀錄高位，達到2.066億蒲式耳。截至2024年12月31日，NOPA會員單位豆油庫存增至12.36億磅，較上月增加14%，為2024年7月以來最高水平。另外，特朗普對生物柴油的補貼可能減少，使得豆油的生物柴油使用量減少，造成豆油的消費下降。
國內(nèi)豆油供應(yīng)寬裕
由于美國和南美大豆相繼豐收，我國大豆、豆油等進口較為順暢，節(jié)前沿海地區(qū)大豆、豆油庫存均處于偏高水平，加之油廠壓榨開工率偏高，目前國內(nèi)豆油供應(yīng)較為充足。相比之下，隨著春節(jié)消費旺季過去，國內(nèi)包括豆油在內(nèi)的植物油消費將進入短暫的平淡期，豆油短期內(nèi)供大于求的局面將使得豆油難現(xiàn)漲勢。
隨著進口大豆到港量回升，我國進口大豆庫存再度大幅上揚，接近近 3 個月高點。據(jù)監(jiān)測，截至2025年第二周，國內(nèi)進口大豆庫存總量達606.3萬噸，較上一周的568.7萬噸增加37.6萬噸，略低于上年同期的608.5萬噸，但仍屬歷史同期偏高水平。其中，沿海地區(qū)庫存量為529.9萬噸，較前一周的490.1萬噸增加39.8萬噸，高于上年同期的508.9萬噸。
春節(jié)過后一般為豆油需求淡季，下游提貨量將逐漸下降，但隨著養(yǎng)殖業(yè)的開工復(fù)產(chǎn)，豆粕需求將趨于增加，油廠壓榨量將恢復(fù)性增加，豆油產(chǎn)出量擴大，油廠豆油庫存上升將是大概率事件。國內(nèi)豆油市場階段性供過于求的狀況將日益明顯，從而會抑制豆油價格走高。
棕櫚油弱勢拖累豆油
和美豆油期貨觸底反彈不同，在去年12月中旬形成“雙頭”形態(tài)后，馬來西亞棕櫚油期貨震蕩下行，跌勢明顯。雖然馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油仍處于減產(chǎn)周期，棕櫚油產(chǎn)量月環(huán)比繼續(xù)下降，但由于出口不暢，庫存仍有上升的可能。而且豆油、菜油和棕油價差過低，使得棕櫚油性價比偏低，不利于棕櫚油消費。2月過后，棕櫚油主產(chǎn)國將進入增產(chǎn)周期，更不利于棕櫚油走強，無法給豆油帶來提振作用。
據(jù)監(jiān)測，印度尼西亞2024年11月棕櫚油庫存環(huán)比上升3.2%，至258萬噸，出口放緩抵消了產(chǎn)量下降的影響。南部半島棕櫚油壓榨協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降15.19%。獨立檢驗公司AmSpec Agri發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月棕櫚油出口量為110.35萬噸，較上月下降20.1%。
綜上所述，外盤豆類利多難覓，棕櫚油利空纏身，加之節(jié)后豆油需求轉(zhuǎn)淡，豆油期貨難以筑底上行，大概率繼續(xù)弱勢震蕩。
國際豆類利多難覓
美國農(nóng)業(yè)部在1月農(nóng)產(chǎn)品供需報告中大幅調(diào)低2024/2025年度美豆產(chǎn)量和期末庫存等數(shù)據(jù)，美盤大豆以及豆油期貨大幅反彈，并引領(lǐng)大連豆油期貨止跌。但是，隨著南美大豆豐產(chǎn)上市，國內(nèi)大豆供應(yīng)趨增，加之美豆油產(chǎn)量偏高，而生物柴油需求預(yù)期減少，美豆油上行乏力。
由于主產(chǎn)區(qū)降雨較多，巴西大豆收獲進度有所延遲，甚至出現(xiàn)一定的產(chǎn)量損失。即便如此，因播種面積增加，2024/2025年度巴西大豆產(chǎn)量仍將創(chuàng)歷史紀錄，加之近期天氣轉(zhuǎn)晴，收獲進度開始加快，產(chǎn)量龐大的巴西大豆很快可以供應(yīng)國際市場，從而擠占美豆出口空間，給美豆期貨帶來毋庸置疑的利空。據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司（Conab）公布的周度作物種植與收割報告，截至2月2日，巴西2024/2025年度大豆收割率為8%，較此前一周提高4.8個百分點，仍落后于去年同期14%的水平，但落后幅度明顯收窄。另外，巴西咨詢機構(gòu)Celeres表示，由于天氣好轉(zhuǎn)，巴西2024/2025年度大豆產(chǎn)量料達創(chuàng)紀錄的1.74億噸，高于此前預(yù)計的1.708億噸，比上年度增產(chǎn)1500萬噸。另一咨詢機構(gòu)StoneX表示，巴西2024/2025年度大豆產(chǎn)量預(yù)計為1.7089億噸，低于其此前預(yù)測的1.714億噸，但仍大幅高于上年度產(chǎn)量，為歷史最高水平。
美國農(nóng)業(yè)部對美豆的供應(yīng)預(yù)估明顯利多，加之拜登政府限制廢食用油進口，一度刺激美豆油期貨漲停。但隨著特朗普上臺，豆油的生物柴油用途將受到限制，而且因2024/2025年度美豆豐產(chǎn)，美豆壓榨量偏高，豆油供應(yīng)量增加將限制美豆油期貨反彈高度。美國全國油籽加工商協(xié)會（NOPA）發(fā)布的月度報告顯示，由于幾家新加工廠投產(chǎn)和美豆豐產(chǎn)，美國NOPA會員單位2024年12月大豆壓榨量增至紀錄高位，達到2.066億蒲式耳。截至2024年12月31日，NOPA會員單位豆油庫存增至12.36億磅，較上月增加14%，為2024年7月以來最高水平。另外，特朗普對生物柴油的補貼可能減少，使得豆油的生物柴油使用量減少，造成豆油的消費下降。
國內(nèi)豆油供應(yīng)寬裕
由于美國和南美大豆相繼豐收，我國大豆、豆油等進口較為順暢，節(jié)前沿海地區(qū)大豆、豆油庫存均處于偏高水平，加之油廠壓榨開工率偏高，目前國內(nèi)豆油供應(yīng)較為充足。相比之下，隨著春節(jié)消費旺季過去，國內(nèi)包括豆油在內(nèi)的植物油消費將進入短暫的平淡期，豆油短期內(nèi)供大于求的局面將使得豆油難現(xiàn)漲勢。
隨著進口大豆到港量回升，我國進口大豆庫存再度大幅上揚，接近近 3 個月高點。據(jù)監(jiān)測，截至2025年第二周，國內(nèi)進口大豆庫存總量達606.3萬噸，較上一周的568.7萬噸增加37.6萬噸，略低于上年同期的608.5萬噸，但仍屬歷史同期偏高水平。其中，沿海地區(qū)庫存量為529.9萬噸，較前一周的490.1萬噸增加39.8萬噸，高于上年同期的508.9萬噸。
春節(jié)過后一般為豆油需求淡季，下游提貨量將逐漸下降，但隨著養(yǎng)殖業(yè)的開工復(fù)產(chǎn)，豆粕需求將趨于增加，油廠壓榨量將恢復(fù)性增加，豆油產(chǎn)出量擴大，油廠豆油庫存上升將是大概率事件。國內(nèi)豆油市場階段性供過于求的狀況將日益明顯，從而會抑制豆油價格走高。
棕櫚油弱勢拖累豆油
和美豆油期貨觸底反彈不同，在去年12月中旬形成“雙頭”形態(tài)后，馬來西亞棕櫚油期貨震蕩下行，跌勢明顯。雖然馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油仍處于減產(chǎn)周期，棕櫚油產(chǎn)量月環(huán)比繼續(xù)下降，但由于出口不暢，庫存仍有上升的可能。而且豆油、菜油和棕油價差過低，使得棕櫚油性價比偏低，不利于棕櫚油消費。2月過后，棕櫚油主產(chǎn)國將進入增產(chǎn)周期，更不利于棕櫚油走強，無法給豆油帶來提振作用。
據(jù)監(jiān)測，印度尼西亞2024年11月棕櫚油庫存環(huán)比上升3.2%，至258萬噸，出口放緩抵消了產(chǎn)量下降的影響。南部半島棕櫚油壓榨協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降15.19%。獨立檢驗公司AmSpec Agri發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月棕櫚油出口量為110.35萬噸，較上月下降20.1%。
綜上所述，外盤豆類利多難覓，棕櫚油利空纏身，加之節(jié)后豆油需求轉(zhuǎn)淡，豆油期貨難以筑底上行，大概率繼續(xù)弱勢震蕩。
