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生豬 2025年供應(yīng)壓力較大發(fā)布時(shí)間：2025-02-27 來源：期貨日?qǐng)?bào)
近年來，在資金和技術(shù)的加持下，我國(guó)養(yǎng)殖業(yè)已經(jīng)進(jìn)入養(yǎng)殖工業(yè)化新時(shí)代，豬周期也由傳統(tǒng)的供給變化引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)大周期，轉(zhuǎn)向季節(jié)性需求及疫病因素引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)小周期。
筆者將從宏觀邏輯、產(chǎn)業(yè)邏輯和供需邏輯三個(gè)維度對(duì)豬價(jià)波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素及短中長(zhǎng)期走勢(shì)進(jìn)行分析。
宏觀邏輯方面，投資者需重點(diǎn)關(guān)注全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策以及我國(guó)CPI走勢(shì)。
產(chǎn)業(yè)邏輯方面，非洲豬瘟后疫病呈現(xiàn)常態(tài)化，被動(dòng)去產(chǎn)能導(dǎo)致豬價(jià)出現(xiàn)階段性波動(dòng)，波動(dòng)周期縮短、波動(dòng)頻率加快。養(yǎng)殖端，規(guī)?；M(jìn)程尚未結(jié)束，低成本、資金狀況良好的企業(yè)繼續(xù)提高產(chǎn)能利用率、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，2025年全國(guó)市場(chǎng)占有率排行靠前的養(yǎng)殖集團(tuán)出欄計(jì)劃同比仍將增加。
供需邏輯方面，生豬供給仍是主導(dǎo)價(jià)格的關(guān)鍵因素。排除冬季疾病影響，2025年生豬供給進(jìn)入上升周期。從母豬存欄量來看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年母豬存欄量從5月開始逐月遞增，11月末母豬存欄量達(dá)4080萬頭。2024年12月和2025年1月，能繁母豬存欄量分別為4078萬頭和4062萬頭，雖然近兩個(gè)月能繁母豬存欄量環(huán)比下降，但2025年1月同比仍增加0.8%，達(dá)到正常保有量的104.1%。?因此，從母豬存欄量推算，2025年3—9月生豬出欄量將逐月遞增，且2025年10—11月生豬供給仍處于相對(duì)高位。另外，從生產(chǎn)指標(biāo)來看，2024年部分頭部養(yǎng)殖企業(yè)PSY提升2%，2025年計(jì)劃提升1%，將進(jìn)一步加大2025年的供應(yīng)壓力。
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圖為能繁母豬存欄量及生豬存欄量
從月度新生仔豬數(shù)量來看，2024年3月新生仔豬數(shù)量開始環(huán)比增長(zhǎng)。2024年6月至9月全國(guó)規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)月度新生仔豬數(shù)量持續(xù)超過4000萬頭，其中8—9月規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)新增仔豬接近4200萬頭。2024年10—12月全國(guó)月度新生仔豬仍處于相對(duì)高位。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1月全國(guó)新生仔豬數(shù)量同比增加2.5%。上述數(shù)據(jù)意味著2025年年中生豬供給仍將高于2024年同期水平。
從出欄體重來看，在肥標(biāo)價(jià)差擴(kuò)大的情況下，春節(jié)后生豬出欄體重明顯抬升。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月20日，生豬出欄均重為124.05公斤，同比增加1.6%；截至2月24日，肥標(biāo)價(jià)差為1.12元/公斤。在肥標(biāo)價(jià)差明顯收窄前，預(yù)計(jì)生豬出欄體重仍將維持高位。
短期來看，生豬市場(chǎng)階段性供強(qiáng)需弱的格局將持續(xù)。不過，由于肥標(biāo)價(jià)差處于較高水平，局部二育進(jìn)場(chǎng)會(huì)截流部分豬源，短期豬價(jià)進(jìn)一步下跌的空間有限。供給壓力后移預(yù)期則會(huì)壓制近月合約上漲空間，短期需關(guān)注二育節(jié)奏及生豬出欄體重。
中期來看，當(dāng)前全國(guó)新生仔豬數(shù)量仍處于相對(duì)高位，且春節(jié)后生豬出欄體重逐步增加，預(yù)計(jì)今年上半年生豬供給量將明顯增加。若上半年生豬出欄體重未明顯下降，則今年年中生豬養(yǎng)殖企業(yè)大概率出現(xiàn)階段性虧損。
長(zhǎng)期來看，能繁母豬存欄量仍高于正常水平且生產(chǎn)效率同比提升，若排除疫病影響，則今年全年生豬產(chǎn)能仍將持續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年生豬銷售均價(jià)在14元/公斤左右，上方壓力位為15元/公斤。
在明確看到去產(chǎn)能跡象出現(xiàn)之前，操作上仍建議逢高做空。養(yǎng)殖企業(yè)可根據(jù)自身養(yǎng)殖成本，通過賣出套保操作鎖定2~3元/公斤的養(yǎng)殖利潤(rùn)。投資者在2—4月可重點(diǎn)關(guān)注肥標(biāo)價(jià)差、仔豬補(bǔ)欄情緒和節(jié)奏；4—6月重點(diǎn)關(guān)注二育補(bǔ)欄情緒和力度；7—8月重點(diǎn)關(guān)注原料價(jià)格、增重利潤(rùn)、南方疫病形勢(shì)；9—10月重點(diǎn)關(guān)注集團(tuán)場(chǎng)出欄節(jié)奏和二育補(bǔ)欄力度；11月到明年1月重點(diǎn)關(guān)注供給增量和消費(fèi)增量的強(qiáng)弱關(guān)系。
筆者將從宏觀邏輯、產(chǎn)業(yè)邏輯和供需邏輯三個(gè)維度對(duì)豬價(jià)波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素及短中長(zhǎng)期走勢(shì)進(jìn)行分析。
宏觀邏輯方面，投資者需重點(diǎn)關(guān)注全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策以及我國(guó)CPI走勢(shì)。
產(chǎn)業(yè)邏輯方面，非洲豬瘟后疫病呈現(xiàn)常態(tài)化，被動(dòng)去產(chǎn)能導(dǎo)致豬價(jià)出現(xiàn)階段性波動(dòng)，波動(dòng)周期縮短、波動(dòng)頻率加快。養(yǎng)殖端，規(guī)?；M(jìn)程尚未結(jié)束，低成本、資金狀況良好的企業(yè)繼續(xù)提高產(chǎn)能利用率、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，2025年全國(guó)市場(chǎng)占有率排行靠前的養(yǎng)殖集團(tuán)出欄計(jì)劃同比仍將增加。
供需邏輯方面，生豬供給仍是主導(dǎo)價(jià)格的關(guān)鍵因素。排除冬季疾病影響，2025年生豬供給進(jìn)入上升周期。從母豬存欄量來看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年母豬存欄量從5月開始逐月遞增，11月末母豬存欄量達(dá)4080萬頭。2024年12月和2025年1月，能繁母豬存欄量分別為4078萬頭和4062萬頭，雖然近兩個(gè)月能繁母豬存欄量環(huán)比下降，但2025年1月同比仍增加0.8%，達(dá)到正常保有量的104.1%。?因此，從母豬存欄量推算，2025年3—9月生豬出欄量將逐月遞增，且2025年10—11月生豬供給仍處于相對(duì)高位。另外，從生產(chǎn)指標(biāo)來看，2024年部分頭部養(yǎng)殖企業(yè)PSY提升2%，2025年計(jì)劃提升1%，將進(jìn)一步加大2025年的供應(yīng)壓力。
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圖為能繁母豬存欄量及生豬存欄量
從月度新生仔豬數(shù)量來看，2024年3月新生仔豬數(shù)量開始環(huán)比增長(zhǎng)。2024年6月至9月全國(guó)規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)月度新生仔豬數(shù)量持續(xù)超過4000萬頭，其中8—9月規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)新增仔豬接近4200萬頭。2024年10—12月全國(guó)月度新生仔豬仍處于相對(duì)高位。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1月全國(guó)新生仔豬數(shù)量同比增加2.5%。上述數(shù)據(jù)意味著2025年年中生豬供給仍將高于2024年同期水平。
從出欄體重來看，在肥標(biāo)價(jià)差擴(kuò)大的情況下，春節(jié)后生豬出欄體重明顯抬升。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月20日，生豬出欄均重為124.05公斤，同比增加1.6%；截至2月24日，肥標(biāo)價(jià)差為1.12元/公斤。在肥標(biāo)價(jià)差明顯收窄前，預(yù)計(jì)生豬出欄體重仍將維持高位。
短期來看，生豬市場(chǎng)階段性供強(qiáng)需弱的格局將持續(xù)。不過，由于肥標(biāo)價(jià)差處于較高水平，局部二育進(jìn)場(chǎng)會(huì)截流部分豬源，短期豬價(jià)進(jìn)一步下跌的空間有限。供給壓力后移預(yù)期則會(huì)壓制近月合約上漲空間，短期需關(guān)注二育節(jié)奏及生豬出欄體重。
中期來看，當(dāng)前全國(guó)新生仔豬數(shù)量仍處于相對(duì)高位，且春節(jié)后生豬出欄體重逐步增加，預(yù)計(jì)今年上半年生豬供給量將明顯增加。若上半年生豬出欄體重未明顯下降，則今年年中生豬養(yǎng)殖企業(yè)大概率出現(xiàn)階段性虧損。
長(zhǎng)期來看，能繁母豬存欄量仍高于正常水平且生產(chǎn)效率同比提升，若排除疫病影響，則今年全年生豬產(chǎn)能仍將持續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年生豬銷售均價(jià)在14元/公斤左右，上方壓力位為15元/公斤。
在明確看到去產(chǎn)能跡象出現(xiàn)之前，操作上仍建議逢高做空。養(yǎng)殖企業(yè)可根據(jù)自身養(yǎng)殖成本，通過賣出套保操作鎖定2~3元/公斤的養(yǎng)殖利潤(rùn)。投資者在2—4月可重點(diǎn)關(guān)注肥標(biāo)價(jià)差、仔豬補(bǔ)欄情緒和節(jié)奏；4—6月重點(diǎn)關(guān)注二育補(bǔ)欄情緒和力度；7—8月重點(diǎn)關(guān)注原料價(jià)格、增重利潤(rùn)、南方疫病形勢(shì)；9—10月重點(diǎn)關(guān)注集團(tuán)場(chǎng)出欄節(jié)奏和二育補(bǔ)欄力度；11月到明年1月重點(diǎn)關(guān)注供給增量和消費(fèi)增量的強(qiáng)弱關(guān)系。
