“買買買！”在一季度的大宗商品市場(chǎng)上，中國這個(gè)“大胃王”仿佛是開啟了“雙十一”打折購物的歡樂模式。
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，3月，鐵礦砂、原油、成品油等原材料進(jìn)口數(shù)量增速均明顯提升，其中原油3月進(jìn)口量更是創(chuàng)歷史新高，鐵礦砂進(jìn)口量也刷新歷史次高紀(jì)錄。
早在2002年至2012年，大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)十年大牛市，期間“中國時(shí)刻”、“中國價(jià)格”現(xiàn)象顯著；2016年，中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革催生的牛市行情也叫人記憶猶新。那么2017年，“中國因素”是否會(huì)再次帶來“商品牛”？
中國“大胃王”買買買
海關(guān)總署4月13日公布的數(shù)據(jù)表明，鐵礦砂、原油、成品油等原材料進(jìn)口數(shù)量增速均明顯提升。其中，鐵礦砂和原油的進(jìn)口增長(zhǎng)更是非常搶眼。
數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國進(jìn)口鐵礦砂2.71億噸，增加12.2%；原油1.05億噸，增加15%；大豆1952萬噸，增加20%；天然氣1503萬噸，增加4.3%；銅115萬噸，減少19.9%；成品油768萬噸，減少0.6%。同期，我國進(jìn)口價(jià)格總體上漲13.5%。其中，鐵礦砂進(jìn)口均價(jià)上漲80.5%，原油上漲64.7%，成品油上漲47%，銅上漲31.3%，大豆上漲20.6%。
具體來看，原油方面，3月原油進(jìn)口量創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，高達(dá)3895萬噸，相當(dāng)于日均進(jìn)口921萬桶，環(huán)比大增23%，同比增速接近20%。分析人士指出，這相當(dāng)于沙特當(dāng)月產(chǎn)量，是一個(gè)非常驚人的數(shù)字。
鐵礦砂方面，3月鐵礦砂進(jìn)口量高達(dá)9556萬噸，逼近2015年12月創(chuàng)下的9627萬噸歷史峰值水平，位居歷史第二高。
值得注意的是，今年2月14日以來，素有大宗商品“風(fēng)向標(biāo)”之稱的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）累計(jì)暴漲90%。
“從3月份公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，進(jìn)口增速依舊保持1月份以來的高位?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，部分大宗商品進(jìn)口量保持較高增長(zhǎng)，有多方面原因：其一，季節(jié)性因素，2017年春節(jié)假期跨1月至2月，這可能使得在春節(jié)假期之后進(jìn)口大宗商品集中到港，而3月份是傳統(tǒng)的工業(yè)制造業(yè)旺季，大宗原材料進(jìn)口季節(jié)性爆發(fā)也較合理；其二，與國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的滯后效應(yīng)有關(guān)，經(jīng)過2016年供給側(cè)改革和去產(chǎn)能，我國煤炭存在較大缺口，3月份煤炭?jī)r(jià)格處于高位，刺激煤炭繼續(xù)大量進(jìn)口，而國內(nèi)鐵礦石礦山大量關(guān)閉使得進(jìn)口鐵礦石需求保持旺盛；其三，與國內(nèi)戰(zhàn)略儲(chǔ)備有關(guān)，這主要體現(xiàn)在原油層面。
業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期加強(qiáng)，特別是基建投入增加，使得國內(nèi)對(duì)于大宗商品特別是工業(yè)品需求上升。同時(shí)，一季度原油價(jià)格表現(xiàn)良好，市場(chǎng)對(duì)于部分商品后市運(yùn)行相對(duì)樂觀，為避免之后原材料價(jià)格上漲，企業(yè)提前備貨，造成進(jìn)口量增加。此外，朝鮮局勢(shì)緊張，市場(chǎng)擔(dān)憂之后海運(yùn)受阻，因此加大了進(jìn)口量。
至于原油和鐵礦石這兩大品種的大幅度增長(zhǎng)，業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充解釋，原油進(jìn)口增加還得益于民營煉廠獲得了新的進(jìn)口配額，對(duì)海外原油的需求進(jìn)一步增加。鐵礦石進(jìn)口增加則是由于國產(chǎn)礦石生產(chǎn)成本攀升，導(dǎo)致很多企業(yè)紛紛增加對(duì)海外相對(duì)便宜的礦石的購買量。
業(yè)內(nèi)人士指出，鐵礦石方面，國內(nèi)港口有1.3億噸天量庫存。今年的港口庫存結(jié)構(gòu)和2014年非常相似。在2014年，這一數(shù)據(jù)突破了1億噸關(guān)鍵位置，當(dāng)年礦價(jià)由130美元/噸跌倒70美元/噸。
久違的“中國因素”
“中國因素”歷來都是全球大宗商品市場(chǎng)的關(guān)鍵詞。我國大宗商品進(jìn)口主要體現(xiàn)在三大領(lǐng)域：一是基本金屬及礦石，如銅、鎳、鐵礦石等；二是農(nóng)產(chǎn)品，如大豆、玉米；三是能源化工產(chǎn)品，如石油、煤炭、PTA、天然氣等。
機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，2002年至2012年，在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、需求發(fā)力影響下，大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)大牛市。期間，大宗商品市場(chǎng)上“中國時(shí)刻”、“中國價(jià)格”現(xiàn)象顯著。
大宗商品市場(chǎng)的“中國因素”，自2003年中國啟動(dòng)城鎮(zhèn)化和工業(yè)化加速發(fā)展起就一直存在，直至2011年中國經(jīng)濟(jì)增速換擋，對(duì)大宗商品需求下降，才終結(jié)商品的牛市。2016年下半年至2017年一季度，大宗工業(yè)原材料進(jìn)口增加和價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈也是“中國因素”的體現(xiàn)。
業(yè)內(nèi)指出，中國需求強(qiáng)勁（疲軟）等同于大宗商品價(jià)格上漲（下跌）已成為大宗商品市場(chǎng)顯而易見的關(guān)系。有交易員表示，中國需求的變化，對(duì)銅、石油、棉花、鐵礦石等大宗商品影響很大。中國需求增長(zhǎng)如果放慢幾個(gè)基點(diǎn)，投資者可能就撤回押在大宗商品上的數(shù)千億美元資金。
雖然今年一季度中國需求回暖對(duì)于商品價(jià)格無疑是重大提振，但中國需求回暖的可持續(xù)性仍有待檢驗(yàn)。黃李強(qiáng)指出，雖一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)連續(xù)幾個(gè)月上漲，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速始終在放緩，說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于下滑之中，實(shí)體企業(yè)需求并沒有明顯好轉(zhuǎn)。一旦價(jià)格上漲過快，下游和終端難以向下轉(zhuǎn)嫁成本，大宗商品上漲將會(huì)受阻。
“從產(chǎn)業(yè)鏈基本面來看，進(jìn)口鐵礦石持續(xù)大幅增長(zhǎng)，已經(jīng)導(dǎo)致鐵礦石港口庫存突破歷史新高，這給未來鐵礦石過剩帶來隱患。而煤炭方面，隨著中國經(jīng)濟(jì)補(bǔ)庫周期的結(jié)束，以及先進(jìn)煤炭產(chǎn)能的穩(wěn)定釋放產(chǎn)量，都意味著從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，未來高速增長(zhǎng)的大宗商品進(jìn)口是不可持續(xù)的。”業(yè)內(nèi)人士表示。
也有業(yè)內(nèi)人士指出，價(jià)格是由供需來決定的，中國需求向好并不一定能決定價(jià)格上漲。目前全球很多商品供應(yīng)仍過剩，例如原油，在這種情況下，需求復(fù)蘇并不能單獨(dú)支撐商品價(jià)格持續(xù)上漲。
業(yè)內(nèi)人士表示，石油方面，中國需求仍是體現(xiàn)在終端的成品油需求和戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫的注油需求。今年來看，戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫仍有一定需求，但較去年油價(jià)低位及加速注油的階段可能有所放緩。成品油來看，去年因政策刺激，汽車銷量提前釋放，汽油的消費(fèi)將在今年有較好體現(xiàn)。此外，也相對(duì)看好今年基建方面對(duì)于柴油需求的提振。因此總體來看，中國需求在石油方面的體現(xiàn)仍以穩(wěn)定增加的作用為主。
“商品?！蹦芊裨佻F(xiàn)
2016年大宗商品市場(chǎng)的牛市至今仍讓人津津樂道，特別是黑色系多頭大多賺得盆滿缽滿。無論從求取資金安全還是博取收益來看，每逢大宗商品出現(xiàn)牛市，不僅是期貨市場(chǎng)，股市中相關(guān)基金及股票也都表現(xiàn)出很大配置優(yōu)勢(shì)。2016年，國內(nèi)基金排名中，商品期貨策略私募產(chǎn)品大放異彩，20%至30%收益的產(chǎn)品比比皆是，資源類股票基金收益也十分可觀。
2017年，“中國因素”會(huì)再度引出“商品?！眴幔繉?duì)此，程小勇認(rèn)為，“中國因素”還將引導(dǎo)大宗商品價(jià)格運(yùn)行。短周期來看，大宗商品單邊上漲已結(jié)束，目前還看不到新一輪牛市的潛力，未來商品期貨可能因金融去杠桿下的外溢效益和資產(chǎn)泡沫破滅而面臨調(diào)整壓力。
“目前全球局勢(shì)動(dòng)蕩，美元回落，商品價(jià)格持續(xù)上漲。但這種態(tài)勢(shì)很難維持，后期商品走勢(shì)將會(huì)逐漸分化。其中，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)充足，但有剛需支撐，金融屬性不強(qiáng)，可能保持震蕩走勢(shì)；工業(yè)品受地緣政治及全球經(jīng)濟(jì)回暖影響，可能表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但上漲高度還需要對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、實(shí)際需求等因素多次證偽，因此目前不宜過分樂觀?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。
業(yè)內(nèi)人士則表示仍看好二季度油價(jià)整體前景。她認(rèn)為，在產(chǎn)油國減產(chǎn)延續(xù)及產(chǎn)油國自身需求回升的大背景下，以美國終端消費(fèi)回暖及煉廠加工回升拉動(dòng)的需求提升，將有助于緩解市場(chǎng)過剩壓力。二季度是考驗(yàn)減產(chǎn)對(duì)于市場(chǎng)沖擊的關(guān)鍵時(shí)期，油市庫存在一季度仍未看到明年的去化現(xiàn)象，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于減產(chǎn)的效果存疑，特別是市場(chǎng)焦點(diǎn)之下的美國原油庫存持續(xù)創(chuàng)新高也是壓制市場(chǎng)情緒的重要原因。若美國需求有效釋放，需要看到美國市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，以及原油和成品油庫存回落，特別是原油庫存見頂回落。除庫存方面指標(biāo)，仍需關(guān)注各主要地區(qū)裂解價(jià)差的變動(dòng)，終端需求對(duì)于原油加工端需求的傳導(dǎo)需要一定程度的利潤(rùn)支持。
