分析人士提醒參與者要有全局觀，避免常見誤區(qū)

  市場期待的白糖期權(quán)終于要在本周掛牌上市。白糖期權(quán)標(biāo)的為白糖期貨，投資者既可以通過期權(quán)交易對基礎(chǔ)產(chǎn)品保值，也可以對沖期貨持倉風(fēng)險。白糖產(chǎn)業(yè)鏈主體和部分金融機構(gòu)投資者早已躍躍欲試。面對白糖期權(quán)這個“舞場”，參與者怎樣才能優(yōu)雅“起舞”呢？期貨日報記者就此采訪了部分專業(yè)人士。

  對白糖市場而言，2017年是重要的一年，無論是國際市場還是國內(nèi)市場，都面臨著重要的節(jié)點。業(yè)內(nèi)人士向記者表示，國際方面，若北半球結(jié)束持續(xù)兩年的干旱，單產(chǎn)與種植面積得到恢復(fù)，2017/2018榨季全球食糖產(chǎn)量將大幅回升，供需格局將由短缺變?yōu)橛?，長期來看，國際糖價面臨著增產(chǎn)的壓力。但短期來看，2016/2017榨季國際平衡表仍存在600萬—700萬噸的供應(yīng)缺口，印度榨季末供求關(guān)系緊張的預(yù)期仍然存在，剔除中國國儲庫存之后，全球庫存水平是上一輪牛市以來的最低點，任何供應(yīng)方面的不利影響都可能導(dǎo)致國際糖價反彈。

  國內(nèi)食糖供需方面，多位分析人士認為，本市場年度呈現(xiàn)“政策性平衡”格局，短期價格不具備大漲大跌的基礎(chǔ)。據(jù)永安期貨白糖期貨分析師宋煥介紹，雖然2016/2017榨季國內(nèi)食糖增產(chǎn)，但國產(chǎn)糖產(chǎn)量與國內(nèi)食糖需求之間依然有500萬噸左右的供應(yīng)缺口。這部分缺口需要進口、拋儲來共同補充，而這都在政策調(diào)控范圍之內(nèi)。進口政策方面，既有配額外進口管控，又有貿(mào)易保障措施調(diào)查，打擊走私方式也在逐漸升級。白糖拋儲則具有較大的靈活性，基本以穩(wěn)糖價為目的。在以上因素影響下，國內(nèi)糖價走勢或呈現(xiàn)區(qū)間內(nèi)高位運行態(tài)勢。

  在這種情況下，白糖期權(quán)上市將為白糖產(chǎn)業(yè)鏈主體參與套保以及投資者套利提供更多選擇。“白糖期權(quán)上市對于投資者而言，意味著相關(guān)領(lǐng)域的投資策略將更加多元化、精細化。”業(yè)內(nèi)人士認為，一方面，相對于期貨的固定杠桿，期權(quán)的杠桿可以根據(jù)自身風(fēng)險偏好和成本要求改變策略來調(diào)節(jié)；另一方面，期權(quán)的豐富策略也可以實現(xiàn)市場觀點細化，期權(quán)策略關(guān)注的維度除了方向，還有波動率。波動率就是市場運行速度的快慢，快和慢在期權(quán)市場對應(yīng)不同的策略。從某種程度上來說，每一種市場情形都可以形成一個期權(quán)交易策略。

  業(yè)內(nèi)人士舉例說，期貨市場中如果看漲，操作就是買入。但是期權(quán)市場的看漲，則可以分為現(xiàn)在就漲還是未來上漲，逐漸上漲還是迅速上漲。這些進一步細化的觀點，都有各自對應(yīng)的期權(quán)策略落地。“對于白糖市場而言，即便是做出價格不漲不跌的預(yù)判，也能夠在期權(quán)市場通過‘寬跨式’組合操作實現(xiàn)盈利?！?

  在業(yè)內(nèi)人士看來，無論是實體企業(yè)還是資管機構(gòu)，期權(quán)策略的豐富都可以幫助他們完成更加個性化的操作方案，通過不同的策略組合將他們的需求更精確地表達出來。誰掌握得更快、更善于利用期權(quán)，誰就能早一步獲得競爭優(yōu)勢，期權(quán)的價值將在未來表現(xiàn)得更加明顯。長期來看，商品期權(quán)上市將使行業(yè)格局產(chǎn)生非常大的改變。

  目前處于商品期權(quán)上市初期，機構(gòu)投資者、實體企業(yè)對期權(quán)需要一個學(xué)習(xí)、熟悉的過程。浙商期貨總經(jīng)理助理蔣希華表示，期權(quán)帶來了更多的交易策略，大家選擇期權(quán)交易策略時要有全局觀，避免一些常見的誤區(qū)。例如，一些企業(yè)套保買入看跌期權(quán)時，傾向于買價格看似更為便宜的近月合約，但是由于近月合約時間耗損非常快，期權(quán)到期后，如果仍有價格繼續(xù)下跌的風(fēng)險，就需要繼續(xù)買入看跌期權(quán)。從實踐經(jīng)驗來看，相比之下，其實買入遠月期權(quán)合約的總體套保成本可能更低。

  此外，業(yè)內(nèi)人士還提醒投資者要注意期權(quán)的波動率問題，尤其是想通過賣權(quán)獲得收益的投資者。如果白糖期權(quán)上市初期波動率比較低，而后市場波動率上升，賣權(quán)方就面臨很大風(fēng)險。因此，進入市場之前還是要多觀察一下波動率、不同月份之間的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)等。