外盤(pán)期貨市場(chǎng)上，被稱(chēng)為“甜蜜事業(yè)”的原糖有了一絲苦澀。從去年9月創(chuàng)下的階段高點(diǎn)算起，洲際交易所(ICE)原糖期貨已下挫約30%，創(chuàng)下1961年該品種上市以來(lái)的最長(zhǎng)周連跌?！疤切L(fēng)”不再，A股市場(chǎng)上，備受基金青睞的白糖概念股難逃“熊掌”。
“甜蜜”變苦澀
ICE原糖期貨主力7月合約由1月初接近20美分/磅跌至目前約15.5美分/磅，跌幅超18%；如果從去年9月的階段高點(diǎn)算起，原糖期貨跌幅更是近30%。當(dāng)前原糖的弱勢(shì)表現(xiàn)，與2016年約30%的漲幅形成鮮明反差。
一度活躍的多頭資金也坐不住了。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）報(bào)告顯示，截至5月2日當(dāng)周，剔除指數(shù)基金的對(duì)沖基金等投機(jī)者持有凈空倉(cāng)原糖合約17254張，這是近8個(gè)月來(lái)首次轉(zhuǎn)為凈空格局。
與外盤(pán)的慘淡相比，國(guó)內(nèi)白糖期貨相對(duì)抗跌，維持高位震蕩格局。從4月5日起，更是在11個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)反彈了5.08%，掀起一輪“糖旋風(fēng)”。不過(guò)，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)白糖期貨也累計(jì)下跌3%。
對(duì)于原糖走弱，業(yè)內(nèi)人士表示，原糖持續(xù)超跌主要是由于市場(chǎng)預(yù)期糖供應(yīng)過(guò)剩。2015年和2016年國(guó)際糖咨詢(xún)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)供應(yīng)緊缺，糖價(jià)上漲使得巴西、印度、泰國(guó)等國(guó)在本幣持續(xù)貶值的基礎(chǔ)上增加出口，并且糖產(chǎn)量均有所抬高。經(jīng)過(guò)2016/2017榨季后，各大糖業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)紛紛改口認(rèn)為2017/2018年之后糖供應(yīng)缺口將越來(lái)越小，主要原因在于印度、歐盟、泰國(guó)、巴西中南部以及南非的糖產(chǎn)量上升，之前兩年供不應(yīng)求局面將不復(fù)存在。
“統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)白糖與原糖走勢(shì)相關(guān)系數(shù)達(dá)0.78，但局部會(huì)出現(xiàn)背離現(xiàn)象，比如2007年6月前后、2008年6月前后、2010年6月前后、2015年6月前后和2017年5月，呈現(xiàn)出非常明顯的內(nèi)強(qiáng)外弱。這主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)糖的進(jìn)出口控制非常嚴(yán)格，不過(guò)最終將會(huì)回歸均值?！睒I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。
業(yè)內(nèi)人士表示，原糖逐月走低主要由于全球糖供求關(guān)系，從連續(xù)兩年短缺轉(zhuǎn)為今年下半年后的過(guò)剩，同時(shí)原油和美國(guó)玉米乙醇長(zhǎng)期維持低位，拉低了巴西燃料乙醇價(jià)格，進(jìn)而令糖醇價(jià)差長(zhǎng)期偏高，帶動(dòng)糖價(jià)走低。相比之下，國(guó)內(nèi)白糖期貨走勢(shì)抗跌，一是嚴(yán)格限制進(jìn)口，配額外許可證減半發(fā)放，且逐月控制；二是嚴(yán)打走私。
“雖然近期外糖不斷回落，但政策利好仍有望使國(guó)內(nèi)糖價(jià)穩(wěn)定在大大高于國(guó)際市場(chǎng)的水平上?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，政策面上，商務(wù)部對(duì)進(jìn)口糖的調(diào)查引發(fā)政策利好預(yù)期，按照去年10月國(guó)際糖價(jià)在20美分計(jì)算，若上調(diào)關(guān)稅至100%則進(jìn)口后成本將達(dá)到9100元，對(duì)多頭極有誘惑力。
糖業(yè)股遭“遺棄”
記者梳理發(fā)現(xiàn)，白糖價(jià)格2006年-2008年是一個(gè)熊市周期，糖價(jià)從每噸5500元跌到每噸2800元，跌幅為50%；2008年-2011年，糖價(jià)從每噸2800元漲到每噸7500元，漲幅為200%；2011年至2014年，糖價(jià)最低跌至每噸4500元，跌幅為40%，再次形成一輪熊市；2015年至今，糖價(jià)反彈超過(guò)45%，又走出了一波轟轟烈烈的牛市。
一般而言，傳統(tǒng)的糖業(yè)概念股將受益于糖價(jià)帶來(lái)的“甜蜜”行情，而糖價(jià)走弱之際，概念股也難獨(dú)善其身。
近期，傳統(tǒng)糖業(yè)概念股表現(xiàn)都較為弱勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，南寧糖業(yè)(000911,股吧)累計(jì)下跌19.88%，貴糖股份(000833,股吧)累計(jì)下跌24.95%，中糧糖業(yè)累計(jì)下跌25.52%。
對(duì)于糖業(yè)股走弱，新時(shí)代證券研發(fā)中心研究總監(jiān)劉光桓表示，近期糖業(yè)板塊表現(xiàn)較弱，屢創(chuàng)階段新低，首先是因?yàn)檫@些公司2016年報(bào)、2017年一季報(bào)業(yè)績(jī)一般，估值又較高，缺乏投資亮點(diǎn)，資金關(guān)注度低。其次，期貨市場(chǎng)原糖價(jià)格下跌，糖業(yè)行業(yè)前景預(yù)期不佳，導(dǎo)致公司股價(jià)走弱。再次，市場(chǎng)自4月初進(jìn)入調(diào)整以后，糖類(lèi)公司股價(jià)隨大盤(pán)出現(xiàn)下挫。
在劉光桓看來(lái)，從基本面上看，除中糧糖業(yè)外，南寧糖業(yè)和貴糖股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力；從基金持倉(cāng)情況看，一季報(bào)顯示，基金賣(mài)出貴糖股份，大幅減持中糧糖業(yè)，基金與社保也減持了南寧糖業(yè)，這表明機(jī)構(gòu)對(duì)糖類(lèi)股并不看好。未來(lái)糖業(yè)股或延續(xù)弱市探底格局，策略上宜逢高減持。
“南寧糖業(yè)和貴糖股份作為周期性企業(yè)，其業(yè)績(jī)受糖價(jià)波動(dòng)的影響更大，并且目前白糖期貨點(diǎn)數(shù)基本上與2011年持平，從目前估值來(lái)看，一季度公司凈利潤(rùn)雖然大漲，但可持續(xù)性較差，且市盈率也較高，理論上當(dāng)前不具備價(jià)值投資。中糧糖業(yè)這兩年通過(guò)并購(gòu)業(yè)績(jī)大漲，企業(yè)投資價(jià)值顯現(xiàn)；而金禾實(shí)業(yè)(002597,股吧)作為成長(zhǎng)性企業(yè)，PEG較低，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)，具備較好的價(jià)值投資。”業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。
持倉(cāng)大增多空博弈激烈
2017年以來(lái)，白糖期貨價(jià)格震蕩區(qū)間雖然只有400點(diǎn)左右，但多空會(huì)員持倉(cāng)均持續(xù)大幅增持，可見(jiàn)多空博弈激烈。姚永源指出，從凈持倉(cāng)角度看，在2017年1月3日，前20名會(huì)員、前10名會(huì)員、前5名會(huì)員持倉(cāng)凈多單數(shù)量分別為7372張、7358張、-757張；而到了2017年5月9日該數(shù)值變?yōu)?0123張、81406張、56824張。這表明在弱勢(shì)震蕩下跌的過(guò)程中，白糖期貨市場(chǎng)多頭集中度大幅增加。從前5名持倉(cāng)會(huì)員變動(dòng)還可發(fā)現(xiàn)，凈多頭曲線(xiàn)出現(xiàn)明顯下跌趨勢(shì)，說(shuō)明核心多頭情緒松動(dòng)，利空糖價(jià)。
值得注意的是，截至2017年5月9日交易所倉(cāng)單達(dá)86383張，創(chuàng)歷史新高，說(shuō)明現(xiàn)貨做空意愿很強(qiáng)，或者說(shuō)現(xiàn)貨商套保非常積極，利空糖價(jià)。
展望白糖期貨后市走勢(shì)，張向軍認(rèn)為，主要應(yīng)關(guān)注大幅上調(diào)進(jìn)口糖關(guān)稅的預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)，這是國(guó)內(nèi)糖價(jià)能否穩(wěn)定在6600元上方的關(guān)鍵。此外，巴西產(chǎn)糖進(jìn)度將影響國(guó)際市場(chǎng)糖價(jià)，并間接影響國(guó)內(nèi)價(jià)格。另外，近期進(jìn)口數(shù)量以及國(guó)家拋儲(chǔ)計(jì)劃也是重要的影響因素。總體來(lái)看，糖價(jià)后市可能以震蕩下行為主，國(guó)內(nèi)糖價(jià)走勢(shì)將向國(guó)際市場(chǎng)靠攏。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期來(lái)看，5月22日結(jié)束的進(jìn)口糖立案調(diào)查是關(guān)鍵性因素。在調(diào)查結(jié)果公布前，預(yù)計(jì)白糖市場(chǎng)整體波動(dòng)幅度不大，資金操作較為謹(jǐn)慎。長(zhǎng)期來(lái)看，2016/2017年度產(chǎn)不足需的事實(shí)決定糖價(jià)基本面較好，但國(guó)家放儲(chǔ)則補(bǔ)充市場(chǎng)缺口，因此糖價(jià)上漲空間有限，預(yù)計(jì)今年將以高位盤(pán)整為主。
“基本面供求逐步好轉(zhuǎn)和宏觀面謹(jǐn)慎悲觀的情況何時(shí)再度轉(zhuǎn)向一致，將決定后市方向?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，白糖后市關(guān)注兩點(diǎn)：一是現(xiàn)貨庫(kù)存去化的演進(jìn)，目前看“走私糖-陳糖-新糖”從低價(jià)到高價(jià)逐步消耗的特點(diǎn)比較明顯，預(yù)計(jì)會(huì)逐步體現(xiàn)到工業(yè)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)上；二是市場(chǎng)避險(xiǎn)心態(tài)能否緩和。
業(yè)內(nèi)人士持較為樂(lè)觀的態(tài)度，其指出，進(jìn)口糖量大幅減少，國(guó)內(nèi)糖價(jià)后市有望走高。
